“春節前不少朋友發了年終獎就來咨詢我是否有合適的產品，節后依然有不少客戶計劃將現金存款提取一部分來做投資。”華北某資產管理機構的投資經理劉常日前在接受中國證券報記者采訪時表示。
在與劉常的交談中，記者發現，存款類資產已失去吸引力，多元化投資正在被更多的人所關注。
在投資者行為轉變的背后，存款利率持續下行或是重要影響因素。低利率周期真的來了嗎？汩汩資金將流向何處？多位機構人士告訴記者，隨著存款利率不斷下行，居民對于資產配置的多元化需求日益增加，儲蓄搬家可能再一次發生，這次或是從儲蓄轉向投資。同時，資產配置多元化對資管機構的能力也提出了更高要求，將加劇其差異化發展的趨勢。記者獲悉，各家機構正苦練“內功”，把握機遇，為投資者提供高質量服務。
利率持續下行 低利率周期來了嗎
當前，海外央行降息此起彼伏。機構預計，2025年我國央行降準、降息可期。低利率周期來了嗎？
在回答這個問題之前，劉常向記者舉了一個例子：“過去余額寶在巔峰時期，7日年化收益率可以達到6%左右，現在還不到2%。”除了余額寶收益率下行，記者在調研中發現，投資者行為的新變化，也契合了利率持續下行的趨勢。
“從與眾多高凈值客戶交流過程中，我們發現，他們普遍在積極尋求新的資產配置機會。”首創證券資產管理事業部總裁助理、研究與風險管理部負責人陳輝表示，隨著存款利率不斷下行，居民對于資產配置的多元化需求日益增加，儲蓄搬家的意愿是增強的。
多家資管機構判斷，儲蓄搬家可能再一次發生，這次可能是從儲蓄轉向投資。這背后的推手是什么？
西部證券上海證券資管分公司負責人周大勇告訴記者，2022年以來，商業銀行多次調降存款利率，存款類資產的吸引力下降，部分居民與企業存款流出銀行體系尋找替代資產。“加之當前資本市場價格表現較前兩年有明顯改善，如果中短期內金融市場繼續出現好轉，人們的儲蓄和投資偏好將可能發生變化。”國金資管權益團隊補充道。
事實上，除了存款利率下行，投資者投資理念的轉變也導致了投資需求的多元化。正如華金證券副總裁華一所言，隨著金融知識普及和投資者教育不斷加強，居民風險意識和投資技能逐步提升，更加追求長期穩健的投資回報，對傳統儲蓄之外的投資渠道有了更多的認知，接受度也進一步提升。
“中國正在走向一個低利率環境，這是由中國正處于新舊動能轉換期疊加人口結構調整造成的，同時化債也需要低利率的配合。”中郵證券北京資產管理分公司固定收益投資總監徐尚義預計，低利率環境還將持續一段時間。
不過，對于儲蓄搬家，徐尚義認為，中國居民有深厚的儲蓄傳統，尤其隨著老齡化進程加快，預防性儲蓄行為近年來得到加強，儲蓄搬家意愿并沒有明顯提升。在他看來，不同客戶對金融產品的需求存在分層現象，儲蓄型客戶會保持一定的儲蓄需求，只是儲蓄的形式會多樣化，中短期理財、保險等投資被視作“泛儲蓄”的范疇。
投資需求多元化 誰是資金“心頭好”
利率持續下行，多元化的投資需求日益旺盛，哪類資產是資金的“心頭好”？
資管機構擅長于將客戶分類以更好地滿足其投資需求。對于有意儲蓄搬家的人群，華一、周大勇、國泰君安資管均認為，存款替代類資產或是首選，例如市場上低波動、較穩健、流動性較好的資管產品等。
“‘比價效應’會進一步推動儲蓄資金往各類型的資產管理產品轉移，固收產品、‘固收+’產品甚至權益產品等，都會迎來進一步發展的機會。”國泰君安資管判斷。
除了存款替代類資產，權益類資產也是此類資金瞄準的方向。華一解釋稱，該類資金為了實現保值、增值，還會部分投資于權益市場、基金、銀行理財、保險產品以及私募類資管產品等，這些資產或全部或部分涉及權益類資產。
“隨著市場環境不斷變化和投資者對資產配置多元化需求的提升，增配權益類資產的趨勢確實有可能加速。尤其是近年來，越來越多的投資者開始通過指數基金來配置權益類資產。”陳輝說。
從海外經驗看，長期處于低利率時期的日本，其居民資產配置的變化與機構人士的判斷出現一定程度類似。根據長江證券的研究，當存款利率降至0.5%以下，日本居民仍大幅增配現金、存款以及保險和養老金產品；股市回暖后，股基配置明顯提升，債券配置隨利率走低而下降。
權益類資產該如何布局？華鑫證券的研究顯示，伴隨經濟預期向好，近幾個月資金對權益類資產的增配勢頭明顯，尤其是被動投資的ETF基金。此外，黃金產品、海外股票基金和外匯類產品也受到一定關注。國泰君安資管認為，流動性大規模釋放利好風險偏好，科技成長行業更受益于這個變化。
徐尚義判斷，當前中國權益市場是比較占優的選項，理由是政策支撐力度強，被動投資基金受青睞。國泰君安資管的研究則顯示，增配中國權益類資產的勢頭目前仍處于初始階段，未來將逐步加快。
不可否認的是，儲蓄資金增配權益類資產需要一定條件。正如中航證券資管所預計，若債券市場持續走強并提前兌現收益，儲蓄資金就可能流向收益更高的權益類資產；同時，還要觀察權益市場是否出現系統性行情。華一也提醒，隨著國內經濟復蘇和資本市場回暖，權益類資產的吸引力在不斷增加，將吸引更多資金進入。市場波動和風險也存在不確定性，投資者需要謹慎評估自身的風險承受能力和投資目標，做出理性的投資決策。
新趨勢涌現 機構如何平衡風險與收益
利率下行周期所催生的儲蓄搬家新趨勢，也使得機構投資行為產生新變化，為資管機構帶來新的挑戰和機遇。
從資產類別角度看，資產配置多元化對機構的能力提出更高要求。以陳輝的經驗來看，隨著利率下行，固收類資產的收益率進一步降低，投資機構會將目光更多看向權益類資產和境外資產，旨在平衡投資組合的風險與收益。周大勇表示，低利率環境下，純債型資管產品買入并持有至到期的傳統票息策略可能難以滿足客戶需求，固收類資管產品的業績壓力會加大。同時，市場對機構投研能力的要求更高。從具體操作層面看，投資經理面臨不少挑戰。中航證券資管坦言，這不僅要求固收投資機構開發新策略以挖掘新的收益來源，還要求機構關注如何設計出符合銀行儲戶風險承受能力的投資策略及權益類產品。
“由單一資產向多資產轉化，預計策略的波動性會上升，但市場對全天候策略的好產品需求會非常明確。”正如周大勇所說，不少機構均持續強化業務創新能力，構建多元化產品矩陣。據華一介紹，華金證券在傳統純債產品基礎上，2024年推出了主打“固收+全天候”策略的系列資管產品。首創證券資產管理事業部一方面穩固固收類業務基本盤，另一方面緊隨市場形勢和客戶需求變化，靈活調整產品策略，積極開發定制化、差異化、個性化的產品方案。華鑫證券資管近兩年在分級產品和MOM產品創設上得到了渠道和機構的認可，通過分級產品滿足了客戶不同風險偏好和收益的要求，MOM產品滿足了機構客戶對于風險管控和資產配置的需求。
行業發展層面，機構將呈現出更加差異化的發展趨勢。陳輝認為，一部分機構將致力于提升權益類資產的主動管理能力，加強主觀多頭、量化多頭、量化中性、指數增強等方面的投研能力，努力跑贏市場；另一部分機構則更多地致力于提升被動管理能力，運用跟蹤誤差小的指數化投資工具，努力跟上市場。
差異化發展趨勢體現在機構各具特色的業務發展模式上。例如，國泰君安資管不斷提升產品管理精細程度，深化研究，加強對市場趨勢把握、久期策略的運用；華鑫證券通過金融科技賦能資產管理，先后搭建Farms風險管理系統、多資產自動化交易系統和MOM量化投顧系統等，提高整體產品的管理效率和決策質量。
投資邏輯上，機構將更加注重長期價值。“近年來理財打破剛性兌付后，我們發現保險成為了居民尋求收益更高的產品。”國金資管權益團隊告訴記者，保險資金追求的是長期穩健的收益，這就使得近年來一些高分紅的大盤藍籌股得到追捧，這種趨勢或會進一步加強。
為了合理引導居民理性投資，機構在投資者教育層面各顯神通。例如，首創證券資產管理事業部通過舉辦一系列客戶活動，如投資沙龍、理財講座等，引導客戶理性調整收益預期。近年來，中郵證券資管聯合渠道持續進行投資理財理念的宣傳，幫助理財經理和投資者理解財富管理基本框架，構建風險收益理念，引導客戶建立合理的資產配置并長期持有。
可以預見的是，利率下行周期催生的投資行為新變化將為券商資管帶來更多業務發展機遇。根據國泰君安資管的研究，相對于公募基金公司，券商資管在權益投資等領域的投研底蘊相對有所欠缺，若得到拓展，將極大豐富券商資管的投資領域和能力邊界，既能滿足存量客戶需求，也能拓展新客戶來源，這是未來券商資管業績能夠持續提升的重要途徑。隨著行業合作模式日益多樣化，國金資管權益團隊預計，諸如銀行、險資、家族信托等客戶的不同需求能給資管機構帶來多樣化的機會。
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