周三，滬銅主力2505合約高開高走，收盤報79470元/噸，漲幅2.04%。夜盤交易時段，滬銅2505合約盤中最高觸及79970元/噸，創八個月新高。市場人士認為，此輪銅價上漲受美元走弱、國內外市場套利行為及供需基本面改善等多重因素驅動。
“國內‘金三銀四’消費旺季即將來臨，產業買盤為銅價下方提供支撐。”新湖期貨銅研究員李瑤瑤稱，從歷史走勢來看，這個階段銅價易漲難跌。
從消息面來看，據SMM消息，銅陵有色金屬集團旗下冶煉廠已采取減產、提前大修并延長時間、計劃外大修等措施，冶煉廠聯合檢修憂慮短期明顯提升，對銅價形成提振。
從基本面來看，國元期貨銅研究員范芮認為，供應方面，礦石供應整體緊張，進口銅精礦加工費維持負值，并且持續下調；國內廢銅回收流轉加快，但廢銅貿易商對美國廢銅進口態度較為謹慎，廢銅供應整體不足，陽極銅供應目前有所回升，但受制于廢銅原料緊張，陽極銅對冶煉廠的原料緩釋效果暫不明顯。據SMM調研，3月國內有三家冶煉廠有檢修計劃，涉及精煉產能98萬噸、粗煉產能80萬噸，較2月檢修力度擴大，冶煉廠減產為市場隱憂。需求方面，空調行業最為積極，目前仍為空調行業生產提升期，出口訂單仍將對空調生產帶來一定積極影響，考慮到本冷年生產的提前啟動以及空調外銷周期，空調生產恐難以回到去年3月的水平。線纜和汽車行業需求在3月迎來季節性回升。
“年初至今，銅精礦現貨TC持續下行，已降至負值。Panama礦山2025年復產概率下降，全球銅礦緊缺形勢較為嚴峻。”李瑤瑤稱，在煉廠虧損的壓力下，海外冶煉廠或率先開啟減產，2025年全球銅礦供應增速下降有望傳導至冶煉端。另外，受關稅干擾，國內貿易商自去年年底便開始停止從美國進口廢銅，今年一季度國內進口廢銅或大幅下降，而且2024年高銅價透支了國內部分廢銅隱性庫存，2025年國內廢銅供應也將收緊。國內煉廠受制于礦端和冷料端原料的短缺，產量釋放存不及預期的可能，下半年或面臨無法采購到足夠原料被迫減產的情況。
“需求端，雖然2024年新能源增速已明顯下滑，但經過疫情期間的高速發展，全球新能源基數已顯著提高，增速放緩也不改變對銅消費的增量提振。”李瑤瑤認為，國內穩增長意愿較強，在財政等一系列政策提振下，國內經濟有望進一步修復，而且從2024年開始國內電網投資迎來高增長。2025年年初國家電網公布的數據顯示，今年投資將超6500億元，同比增長8%。2025年國內銅消費增速預計回升至4.6%，全球消費增速回升至3%。2025年全球銅供需格局有轉至緊張的可能。
庫存方面，交易所庫存結構有所變化。從全球交易所庫存情況來看，LME目前24.42萬噸的銅庫存水平依然處于高位；上期所銅庫存自今年開年起持續增加，3月第一周小幅下降，目前維持在26.74萬噸的偏高水平；COMEX銅庫存結構變化與LME在時間和節奏上高度一致，不過COMEX庫存近期維持在9.2萬噸附近的高位水平。需要注意的是，LME和COMEX的庫存累積與市場在金屬關稅憂慮下的提前布局有較大關系，并不會直接對銅價構成利空影響。
展望后市，范芮表示，目前海外宏觀市場相對動蕩，但對銅價缺乏趨勢性影響。銅價將繼續受到供應緊張和下游消費平穩回升驅動，或走出先揚后抑行情。
李瑤瑤表示，短期來看，在美國關稅影響下，COMEX與LME價差持續走擴。在可觀的套利空間驅動下，全球的銅正陸續運往美國。國內銅出口窗口已打開，煉廠將國內的銅運往海外。近兩周國內以及LME庫存均開啟去化，且LME去化進度較快。國內消費旺季來臨，全球銅現貨市場緊缺局面或持續，對銅價形成提振。全球制造業的景氣為銅價提供了較為有利的宏觀環境，但近期美國經濟數據走弱對銅價有所壓制。考慮到特朗普關稅政策將推升美國國內通脹，高利率背景下，美國經濟下滑將成為銅價上漲的隱憂。后續需重點關注美國經濟運行情況。
文章來源：期貨日報
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