短期沖擊不改有色商品長期需求增長趨勢
證券時(shí)報(bào)記者 趙黎昀
因美國濫用關(guān)稅工具，清明小長假期間，國際銅、鎳、錫等金屬價(jià)格出現(xiàn)顯著跌幅。4月7日國內(nèi)期市開盤后，有色商品跌幅整體居前，截至當(dāng)日下午收盤，主力合約中滬銀跌超9%，滬錫跌超8%，滬鎳、滬銅跌超7%。
行業(yè)人士認(rèn)為，美關(guān)稅政策短期內(nèi)將抑制有色商品需求，對價(jià)格形成負(fù)面沖擊，但中長期來看，當(dāng)前銅、鋁等多種有色商品供給端均面臨收緊局面，人工智能、新能源等領(lǐng)域帶來的需求增長趨勢，并不會因關(guān)稅而中斷。剛性消費(fèi)需求下，市場將實(shí)現(xiàn)再平衡。
價(jià)格大幅波動
進(jìn)入2025年后，國際銅價(jià)整體延續(xù)強(qiáng)勢格局，滬銅主力合約2505一路上行至3月末83320元/噸，漲幅近14%。不過截至4月7日收盤，滬銅主力合約最低已觸及73640元/噸，基本回吐年內(nèi)漲幅。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，美國政府宣布對全球所有貿(mào)易伙伴征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，對美國貿(mào)易逆差最高的60余個(gè)國家征收20%至49%不等的額外關(guān)稅，力度遠(yuǎn)超市場預(yù)期。
受此影響，全球大宗商品市場呈現(xiàn)劇烈波動，其中銅價(jià)波動顯著。清明假期期間，LME銅跌幅達(dá)8.95%，COMEX銅跌幅達(dá)10.21%，倫銅跌幅接近9%，創(chuàng)出今年以來新低。
不僅銅金屬，近日多種基本金屬價(jià)格均出現(xiàn)顯著下挫。截至4月7日，倫敦金屬交易所(LME)錫價(jià)最低觸及31630美元/噸，近三個(gè)交易日跌幅達(dá)約10%；LME鎳價(jià)最低至13865美元/噸，近三個(gè)交易日累計(jì)跌幅也近10%；LME鋁價(jià)最低已觸及每噸2320美元，年內(nèi)最大跌幅超15%。
此外，前期屢創(chuàng)新高的金價(jià)也出現(xiàn)下跌。4月3日以來，國際金價(jià)已從此前的3138.72美元/盎司高點(diǎn)，一路跌破3000美元/盎司關(guān)口。截至4月7日，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格盤中最低已跌至2969.92美元/盎司。
“對比以往貿(mào)易摩擦，此輪美國關(guān)稅政策影響力和沖擊面會超過以往?！睆V州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇認(rèn)為，本次美國關(guān)稅新政加征范圍更廣。
中原期貨有色商品分析師劉培洋也表示，據(jù)測算，此次關(guān)稅政策會將美國整體加權(quán)平均關(guān)稅提高約18.1個(gè)百分點(diǎn)，大幅超出此前市場中性預(yù)期的9.3%。目前美國整體加權(quán)平均關(guān)稅已達(dá)25.9%。
供應(yīng)仍顯緊缺
對于本輪美國關(guān)稅政策帶來的有色金屬市場震蕩，程小勇認(rèn)為，市場在交易美國經(jīng)濟(jì)衰退和有色金屬消費(fèi)走弱的邏輯。美國加征關(guān)稅將導(dǎo)致美國甚至全球貿(mào)易下降，經(jīng)濟(jì)降溫，有色商品需求或會出現(xiàn)滑坡。
劉培洋談及此番關(guān)稅風(fēng)波影響也舉例，3月12日，美國已經(jīng)對進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收25%的“232”關(guān)稅。目前我國直接出口美國的鋁制品數(shù)量較少，間接出口較多，包括通過出口到加拿大及墨西哥的鋁材，會在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行深加工后，以終端產(chǎn)品的形式出口到美國，這些產(chǎn)品均將受到最新加征關(guān)稅的影響，對我國鋁出口會形成一定不利影響。
不過有鋁企人士對證券時(shí)報(bào)記者表示，依照以往多輪應(yīng)對貿(mào)易摩擦影響的經(jīng)驗(yàn)看，此番美國關(guān)稅政策對企業(yè)的影響或并不顯著?！笆袌鰞r(jià)格的決定權(quán)在于供需。美國鋁產(chǎn)品對外需求依存度較高，關(guān)稅變動也無法根本改變鋁產(chǎn)品依賴進(jìn)口的格局?！痹撈髽I(yè)人士表示。
另有涉足銅礦開采的企業(yè)人士也表示，盡管關(guān)稅政策波動，但2025年預(yù)計(jì)市場銅供需仍偏緊。當(dāng)前國際銅的供應(yīng)端存在不確定性和潛在擾動因素，包括地區(qū)政策擾動、礦山運(yùn)營環(huán)境擾動等。同時(shí)市場對銅的需求將保持強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)用銅領(lǐng)域需求穩(wěn)定，能源轉(zhuǎn)型行業(yè)用銅需求強(qiáng)勁增長，特別是來自電網(wǎng)和電力基建的需求。
“當(dāng)前全球銅礦加工費(fèi)持續(xù)下降，礦石品位下降、資本投資減少、南美電力和水供應(yīng)干擾，以及罷工等事件，意味著銅礦產(chǎn)出很難擴(kuò)張。而鋁方面，受國內(nèi)4500萬噸產(chǎn)能天花板限制，且碳排放覆蓋至電解鋁行業(yè)，碳排放成本上升。鋁的礦端緊張情況雖有所緩解，但冶煉環(huán)節(jié)擴(kuò)張受限。目前有色金屬的供應(yīng)端在中國，需求端在中國和美國，礦端在南美、東南亞等，供應(yīng)收縮的壓力尤其存在，需求端的下行能否對沖供應(yīng)端的收緊，還存在未知數(shù)。”程小勇稱。
企業(yè)需積極應(yīng)對
程小勇認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)很難承受高通脹的沖擊，且關(guān)稅可能只是制造業(yè)回流的一種談判手段，該政策大概率會調(diào)整。
他分析，我國近年來已積極構(gòu)建多元化市場，對美市場依賴已在下降，且內(nèi)需政策持續(xù)發(fā)力。中國有色金屬消費(fèi)占全球的比重普遍在40%以上，部分品種在50%以上。區(qū)域性的貿(mào)易中心很大可能加快建立，全球貿(mào)易受到的沖擊低于上個(gè)世紀(jì)30年代。因此，在有色金屬價(jià)格短期受到恐慌性拋售后，有望震蕩回升，中期的走勢取決于關(guān)稅政策的博弈情況，以及關(guān)稅落地后的沖擊程度和加征關(guān)稅政策的持續(xù)時(shí)間。
“在當(dāng)前關(guān)稅沖擊下，有色金屬上中下游面臨的情況不太一樣，需要積極轉(zhuǎn)型升級，做好市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對沖，拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域，做好企業(yè)精細(xì)化管理和技術(shù)變革，無需過度悲觀?！背绦∮绿崾?，以銅為例，上游礦端利潤最好，但從冶煉環(huán)節(jié)開始減產(chǎn)，利潤存在收縮的風(fēng)險(xiǎn)，需要積極做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對，例如增加現(xiàn)金流、對部分礦產(chǎn)品做保值、適當(dāng)讓利給冶煉企業(yè)等。
下游加工和終端消費(fèi)環(huán)節(jié)訂單出現(xiàn)季節(jié)性改善，但是需求還不夠強(qiáng)勁。加工企業(yè)一方面需要保障現(xiàn)金流充裕，另一方面需要積極實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級，提高產(chǎn)品附加值，拓展高端應(yīng)用。對原材料端做好套期保值，盡可能降低采購成本。
劉培洋也表示，目前我國銅鋁鋰等金屬的礦石進(jìn)口依存度較高，但來源多集中在非洲、南美洲等地區(qū)，受貿(mào)易摩擦的直接影響不大，但貿(mào)易摩擦加劇會使得國際局勢不穩(wěn)定因素增加，對礦石原料的開采、運(yùn)輸、供應(yīng)都會形成一定干擾，因此，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)海外礦石資源的保障。
對于下游企業(yè)來說，要考慮增加其他海外市場的銷售或擴(kuò)大國內(nèi)市場銷售。另外，企業(yè)也要加快產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型的步伐，提高產(chǎn)品的附加值和技術(shù)含量，以降低關(guān)稅對企業(yè)的影響。
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