上周，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨（下稱集運(yùn)指數(shù)）波動明顯加劇，尤其是在3月4日大跌之后又大幅反彈。
方正中期期貨高級海運(yùn)和宏觀分析師陳臻表示，上周一到周二班輪公司繼續(xù)大幅下調(diào)3月運(yùn)價，部分報價甚至低于2月底，中樞價格在2000~2200美元/FEU，部分已跌至1800美元/FEU，導(dǎo)致市場不斷下調(diào)對近月合約的估值，期價也連續(xù)下挫。
上周周中，馬士基宣布從4月1日起提漲運(yùn)價至4000美元/FEU，市場情緒迅速回暖，上周四主力合約一度逼近漲停。不過，馬士基3月底報價僅為1800美元/FEU，市場對4月漲價落地持懷疑態(tài)度，且其他船東暫無跟漲消息，上周五集運(yùn)指數(shù)并未繼續(xù)大幅上揚(yáng)，部分多頭止盈離場。
在南華期貨宏觀外匯分析師俞俊臣看來，上周后半段集運(yùn)指數(shù)大幅反彈的主要原因是馬士基發(fā)布了4月漲價函，其目標(biāo)運(yùn)費(fèi)幾乎是目前歐線現(xiàn)艙報價的兩倍，這是船公司倒逼下游提前訂艙的舉措之一，一定程度上提振了前期相對偏悲觀的市場情緒，使集運(yùn)指數(shù)提前反映了4月可能存在的漲價預(yù)期。
他同時表示，4月運(yùn)費(fèi)上行預(yù)期也給予6月和8月更高的漲價空間，EC2506、EC2508合約大幅上漲。
整體來看，中信期貨航運(yùn)研究員武嘉璐表示，近期集運(yùn)指數(shù)在“弱現(xiàn)實(shí)”和“強(qiáng)預(yù)期”之間不斷切換。現(xiàn)實(shí)層面，航運(yùn)公司針對3月的宣漲實(shí)際落地可能性偏弱，馬士基航運(yùn)開艙價格持續(xù)下行，3月最后一周開艙價跌至1800美元/FEU，3月挺價基本宣告失敗，和春節(jié)前后淡季水平相當(dāng)。
從預(yù)期層面看，3月5日盤后馬士基航運(yùn)再度對4月歐線運(yùn)價宣漲至4000美元/FEU，現(xiàn)貨端不同航運(yùn)公司運(yùn)價走勢分化，地中海運(yùn)價3月依然維持2090美元/FEU，但漲價預(yù)期抬升。
“據(jù)市場調(diào)研顯示，近期海洋聯(lián)盟和馬士基航運(yùn)裝載率邊際反彈，部分航次出現(xiàn)甩柜、延期現(xiàn)象，在去年市場季節(jié)性表現(xiàn)大幅上行的情況下，當(dāng)前市場對后續(xù)6月和8月的旺季預(yù)期仍難證偽，使集運(yùn)指數(shù)在近兩個交易日較快上漲。”她說。
船公司新一輪宣漲能否落地？
“目前市場對船公司后續(xù)宣漲持觀望態(tài)度。”陳臻表示，一方面，在馬士基宣漲之后，其他船公司也有較為強(qiáng)烈的跟漲預(yù)期。另一方面，目前即期市場疲軟，即船公司宣漲也很有可能再度落空，去年四季度至今年一季度已出現(xiàn)多輪漲價失敗或不及預(yù)期的情況。他預(yù)計，部分船公司可能會跟漲4月運(yùn)價，尤其是赫伯羅特，但最終能否落地由市場供需關(guān)系決定。
俞俊臣表示，在此次馬士基正式宣漲4月運(yùn)價前，市場對此已有一定預(yù)期，相對上一輪宣漲來說較為樂觀，這在前期的集運(yùn)指數(shù)上也有所反映。從往年情況來看，4月需求情況較3月會有所回升，因此需求端能在一定程度上支撐運(yùn)價上行，但目標(biāo)運(yùn)費(fèi)能否達(dá)成還是未知數(shù)。從市場消息來看，目前貨量需求略有改善，但并未出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，后續(xù)宣漲能否達(dá)成還要看需求的改善程度以及船司對運(yùn)力的控制情況。
武嘉璐認(rèn)為，當(dāng)前市場旺季預(yù)期猶存，但較難達(dá)到2024年的水平。一方面，集裝箱航運(yùn)市場無庫存且企業(yè)集中度偏高，運(yùn)價波動較為劇烈。市場對去年EC2406合約交割結(jié)算價超4000點(diǎn)、EC2408合約交割結(jié)算價超5800點(diǎn)的表現(xiàn)依然記憶猶新。去年運(yùn)價在MSC發(fā)布漲價函后強(qiáng)勢上漲，旺季預(yù)期難以證偽。另一方面，去年上半年需求端超預(yù)期表現(xiàn)疊加紅海繞行仍未完全被消化，運(yùn)價具備較強(qiáng)的上漲基礎(chǔ)。
看向今年，截至2025年2月初，全球集裝箱船隊(duì)規(guī)模同比增長10%左右，運(yùn)力依然強(qiáng)勢增長。需求端，今年1—2月國內(nèi)出口至歐盟需求同比增長1.8%，在美國關(guān)稅政策影響下后續(xù)需求或有走弱的可能，因此運(yùn)價不具備大幅上漲的條件，她預(yù)計航運(yùn)公司仍將繼續(xù)擇機(jī)發(fā)布新的漲價函。
市場交易節(jié)奏切換較快
在武嘉璐看來，近期集運(yùn)期貨整體寬幅波動，交易節(jié)奏切換較快。后續(xù)來看，市場交易主線仍將圍繞宏觀端、地緣端及供需端展開。宏觀端仍需關(guān)注特朗普4月的新關(guān)稅政策。地緣端，以色列和哈馬斯仍在推進(jìn)第二階段停火協(xié)議談判，美國再度將胡塞武裝列為外國恐怖組織，以當(dāng)前集運(yùn)合約表現(xiàn)來看，市場近期依然以不復(fù)航作為基準(zhǔn)假設(shè)。因此，若中東局勢再度出現(xiàn)緩和預(yù)期，或利空遠(yuǎn)月合約。供需端，仍需關(guān)注國內(nèi)各行業(yè)出口邊際變化。本周馬士基或再度對4月運(yùn)價進(jìn)行開艙，將對盤面形成新的方向指引。
“當(dāng)前EC2506、EC2508合約在2400點(diǎn)附近面臨較強(qiáng)阻力，4月運(yùn)價可能上行，但4000美元/FEU的目標(biāo)難以完全兌現(xiàn)。依據(jù)當(dāng)前‘弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期’的市場情況，近期2504-2506合約反套策略仍可酌情持有。此外，由于集運(yùn)期貨交易節(jié)奏切換較快且市場波動較大，建議投資者做好風(fēng)險控制。”武嘉璐說。
俞俊臣表示，目前主導(dǎo)運(yùn)價的四大因素是主流船公司的動作、美國的關(guān)稅政策、加沙停火進(jìn)程和基本面情況。若主流船公司跟進(jìn)宣漲4月運(yùn)費(fèi)，短期將提振運(yùn)價。除此之外，還需關(guān)注主流船司歐線現(xiàn)艙報價，若船司繼續(xù)大幅下調(diào)近期歐線報價，則將利空集運(yùn)指數(shù)。美國的關(guān)稅政策雖不會直接影響運(yùn)價，但需警惕其對集運(yùn)指數(shù)的外溢效應(yīng)，如美國對中國建造船舶征收費(fèi)用可能會使船公司重新規(guī)劃航線，減少停靠站點(diǎn)的數(shù)量，釋放部分有效運(yùn)力，在一定程度上利空集運(yùn)指數(shù)。地緣政治風(fēng)險也是近年來影響集運(yùn)指數(shù)的主要因素，如果加沙停火協(xié)議能順利進(jìn)入第二階段，也會帶來一定利空。
在陳臻看來，本周離4月漲價預(yù)期證偽尚早，市場仍保有想象時間和空間。若其他船公司跟漲，集運(yùn)指數(shù)有望再度上漲；反之可能回吐前期漲幅。
分合約來看，他并不看好EC2504合約。4月漲價難以成功，甚至能否保持3月運(yùn)價水平都存疑。從供給端看，4月前三周的平均艙位配置達(dá)到27.67萬TEU，同比增長15%，環(huán)比增長10.7%。從需求端看，今年夏季歐洲沒有奧運(yùn)會和歐洲杯這樣的大型體育賽事，歐洲貿(mào)易商無需提前發(fā)運(yùn)。目前EC2404盤面價折算2700~2800美元/FEU，高于3月運(yùn)價水平，因此未來或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào)。
看向EC2506合約，他認(rèn)為，6月運(yùn)價相對堅(jiān)挺，加沙和談前景多變，上半年紅海危機(jī)大概率無法解除。歐洲貿(mào)易商或許會效仿去年，在6月前后完成大部分圣誕貨物的發(fā)運(yùn)，導(dǎo)致旺季前置，6月運(yùn)價可能再度成為全年運(yùn)價峰值。不過，目前EC2506盤面價折算3600~3700美元/FEU，繼續(xù)上漲的空間相對有限。
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文章來源：期貨日報
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