上周，棕櫚油期貨突然拐頭向下，開啟了下跌之路，目前棕櫚油期貨主力合約再次跌破8800元/噸。但市場人士普遍認為，棕櫚油仍是商品市場中為數不多的基本面偏強的品種，那么，結合今年以來的行情表現，棕櫚油是牛市歸來還是曇花一現？
國聯期貨農產品事業部姜穎認為，棕櫚油期價近期加速下行，主要原因有兩個方面，一是原定于3月1日全面落地的印尼B40政策截至目前沒有任何實施消息，在POC會議釋放了利空信息后，B40政策再次推遲進一步打擊了市場信心；二是原油大幅下跌，OPEC+決定逐步增產，原油價格下行空間隨之打開，棕櫚油價格跟隨下跌。
“印尼B40政策的不確定性加大，同時產地棕櫚油產量預期向好而需求維持相對疲軟格局，對棕櫚油期貨價格產生了短期壓力。”國元期貨油脂油料分析師劉金鷺說，印尼官方此前宣稱將B40政策延后至3月全面實行，但目前尚未看到B40政策推行的新消息，后續實施情況仍存在諸多變數。疊加近期原油價格走弱，生柴需求回落帶動利潤下滑，B40政策的推進支持或有所減弱。
觀察產地供需情況，劉金鷺表示，主產地目前仍處在減產周期，同時洪水影響仍存，可能進一步延后產量恢復時間。出口表現相對疲軟。路透預測2025年2月MPOB月度供需報告產量為116萬噸（環比下降6.1%），進口7萬噸，出口105萬噸（環比下降10.1%），期末庫存148萬噸（環比下降6.1%）。彭博預測2月馬來西亞棕櫚油期末庫存149萬噸（環比下降5.7%）。
此外，船運機構高頻數據顯示，馬棕出口下滑8%~24.7%，馬棕去庫幅度不及預期。徽商期貨油脂油料分析師郭文偉告訴期貨日報記者，齋月結束后，棕櫚油將進入季節性復產期，供應將快速增長，本屆POC會議上對2025年棕櫚油全球產量增加觀點達成統一，認為2025年印尼棕櫚油產量有望顯著回升，GAPKI預計2025年印尼棕櫚油產量預計增加200萬噸，至5000萬噸。
國內方面，劉金鷺介紹，近期國內棕櫚油市場供需情況變化不大，豆棕現貨價差持續倒掛，棕櫚油下游需求維持剛需水平，現貨成交低迷。目前進口利潤深度倒掛的現實同樣限制買船，供需雙弱格局下棕櫚油庫存維持低位震蕩，支撐現貨價格。
事實上，國際豆油與棕櫚油價差倒掛現象已經持續了近9個月。
郭文偉分析，從食用需求來看，近期主銷區印度、中國的進口表現有所下滑，目前中國棕櫚油消費以剛需為主，月均消費回落至20萬噸，嘉吉預測中國2025年進口量或進一步下滑至200萬噸。印度1月棕櫚油進口量跌至低點，貿易商轉向更便宜的豆油和葵花籽油，上周印度買家取消了3月至6月交貨的10萬噸棕櫚油訂單。工業需求方面仍存有爭議，若B40政策順利推進，2025年生物柴油的需求或將增加至1360萬噸，GAPKI預估2025年印尼棕櫚油消費量將達到2736萬噸，同比增加14.6%。建議繼續關注印尼B40政策執行情況。
“值得注意的是，2月底以來，隨著中加反傾銷調查進度的推進，3月4日中美相互加征關稅等，中加、中美貿易關系變動對市場的影響加大，國內進口大豆、菜籽后市到港量存在收緊預期，支撐豆油、菜油價格底部空間。對于后市，我們認為，棕櫚油底部支撐仍較為堅挺，重點關注B40政策的擾動情況，3月整體以寬幅震蕩為主。”劉金鷺提示稱。
“對于未來行情，當棕櫚油跌出性價比時，仍然是做多的機會。”姜穎認為，從長期角度來看，供需緊張格局依然維持。印尼和馬來西亞的棕櫚油產業已經進入老齡化階段，翻種進度追不上老化速度，產量難以明顯增加。產地庫存和銷地庫存皆處于低位，價格沒有大跌基礎。從基本面的角度看，4月份或許是產地庫存的拐點，但不確定性仍存。需求方面，印尼對能源政策的規劃，包括B50政策及SAF的推動,為棕櫚油長期需求注入源源不斷的增量，盡管這個過程由于各種各樣的制約因素而出現推遲，但只要政策還在推行，增量的前景就可以看到。
姜穎認為，從資金角度看，棕櫚油是目前商品市場中為數不多的基本面偏強的品種，當宏觀環境轉暖時，便會成為多頭資金的投資標的。
“綜合長周期供需格局和資金邏輯，預計未來棕櫚油價格將在波動中保持上升趨勢，其間在某些時間點會受政策變動的影響出現回調，但長期供不應求支撐價格持續走高。”姜穎說。
文章來源：期貨日報
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