5月14日晚，ST聯(lián)合（600358.SH）一則籌劃重大資產(chǎn)重組的公告引發(fā)市場關(guān)注。
這家因連年虧損被實施風險警示的上市公司，計劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購江西潤田實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“潤田實業(yè)”）部分或全部股權(quán)，并募集配套資金以取得控制權(quán)。
ST聯(lián)合股票自5月15日開市起停牌，預(yù)計停牌時間不超過10個交易日。
交易背后，不僅是區(qū)域性礦泉水企業(yè)潤田實業(yè)長達十余年上市夢的延續(xù)，更折射出江西國資對上市平臺的“救贖”意圖。
一場“雙贏”的國資整合
潤田實業(yè)是江西省內(nèi)包裝飲用水行業(yè)的龍頭企業(yè)，旗下“潤田翠”天然礦泉水為核心產(chǎn)品。
公司在全國布局十大生產(chǎn)基地，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋22個省級行政區(qū)，2024年躋身中國包裝飲用水及天然礦泉水“雙十強”。其控股股東江西邁通健康飲品開發(fā)有限公司為ST聯(lián)合實控人江西省旅游集團的全資子公司，這意味著此次交易本質(zhì)上是江西國資體系內(nèi)的資源整合。
通過將潤田實業(yè)注入ST聯(lián)合，既能幫助后者擺脫退市風險，又可實現(xiàn)潤田實業(yè)的曲線上市，堪稱“一石二鳥”。
對于ST聯(lián)合而言，此次收購無疑是雪中送炭。財報顯示，公司2024年營收3.65億元，同比下滑37%，凈虧損擴大至6370萬元，主要受累于數(shù)字營銷業(yè)務(wù)萎縮。若潤田實業(yè)成功注入，其穩(wěn)定的現(xiàn)金流和盈利表現(xiàn)或?qū)⑴まD(zhuǎn)上市公司頹勢。
根據(jù)公告，交易雙方已設(shè)置業(yè)績對賭機制。江西邁通與潤田投資共同承擔補償義務(wù)，且擬為管理層設(shè)置超額獎勵，以激發(fā)經(jīng)營潛力。這一設(shè)計既為中小股東設(shè)置保護傘，也凸顯江西國資對此次整合的決心。
潤田實業(yè)的資本化之路則充滿戲劇性。早在2007年，該公司便獲得軟銀賽富2億元融資，并計劃2009年申報IPO，此后多次出現(xiàn)在地方政府上市培育名單中。
2022年，公司啟動滬市主板上市輔導，中信證券在2023年的報告中稱其“具備上市治理結(jié)構(gòu)”，但IPO進程戛然而止。分析人士指出，當前消費類企業(yè)IPO審核趨嚴，或是其轉(zhuǎn)向重組上市的主因。若此番借道ST聯(lián)合成功登陸資本市場，潤田實業(yè)有望突破區(qū)域品牌局限，借助融資擴產(chǎn)與渠道升級參與全國市場競爭。
當ST股遇上礦泉水
然而，交易的推進并非毫無隱憂。
ST聯(lián)合自身正深陷合規(guī)泥潭，2024年3月，公司因虛增利潤642萬元的信披違規(guī)被證監(jiān)會處罰，并由此“戴帽”成為ST股。盡管行政處罰不直接構(gòu)成重組障礙，但監(jiān)管層可能對交易細節(jié)施加更嚴格審查。
此外，潤田實業(yè)此前IPO輔導中是否存在未披露問題，其估值是否合理，以及注入后與ST聯(lián)合原有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，均可能影響交易成敗。
從江西國資的布局視角看，此次動作延續(xù)了其盤活上市平臺的思路。ST聯(lián)合前身為國旅聯(lián)合，2019年江西旅游集團入主后曾承諾注入文旅資產(chǎn)，但相關(guān)重組于2023年流產(chǎn)。
轉(zhuǎn)而收購潤田實業(yè)，既是對“保殼”需求的現(xiàn)實回應(yīng)，亦符合地方國資整合消費產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略。作為江西本土知名品牌，潤田實業(yè)若借助資本市場壯大，有望成為繼江中藥業(yè)、煌上煌之后的又一消費名片。
市場對此次重組抱以積極預(yù)期。昨日公告發(fā)布當日，ST聯(lián)合股價便已漲停，市值回升至23.88億元。
不過，資本運作的短期熱度終將回歸基本面考驗。潤田實業(yè)雖為區(qū)域龍頭，但在農(nóng)夫山泉、怡寶等巨頭擠壓下，其全國化拓展成效尚需觀察；ST聯(lián)合能否借收購實現(xiàn)業(yè)務(wù)重塑，而非簡單報表合并，更需時間驗證。
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