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125億!游戲圈又要IPO敲鐘了

3個月前 來源:投資家網 觀看:42

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游戲圈也開始造富!


作者 | 筆鋒
來源 | 投資家(ID:touzijias)

游戲圈也開始造富!
港交所迎來一位特殊的闖關者。
近日,當星邦互娛全力沖刺港交所IPO的消息一經傳出,瞬間點燃了行業內外關注熱情。
這家公司可不簡單,手握《九州仙劍傳》《天劍奇緣》等爆款游戲,曾在游戲市場賺得盆滿缽滿,年入超50億,累計注冊玩家超16.5億,中國小游戲市場占有率第一,在微信小程序生態里創造了累計125億流水的神話
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這些標簽背后,是成都父女郭中健與郭小蘭掌舵下的創業傳奇。然而,這場看似常規的上市動作背后,卻還暗藏著5年前與成都高新創投簽訂的對賭協議。若星邦互娛未能成功上市,國資有權要求贖回股權,這筆賬將最終要全體股東買單。
這場資本博弈,直接推動公司在2025年緊急啟動港股上市進程,由中金公司擔任獨家保薦人。

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星邦互娛能有曾經的輝煌,本質上是一場父女聯手的“家族式豪賭”。
郭中健2014年揣著3萬元在成都高新區注冊公司時,恐怕想不到十年后能靠兩款游戲年入56億,更想不到女兒郭小蘭會成為這場資本游戲的“操盤手”。
2017年,郭小蘭以CEO身份空降星邦互娛。這位四川師范大學中文系畢業生,可不是新手小白,她在互聯網行業摸爬滾打多年,一進公司,她就展現出過人的魄力,放棄代理發行的舒適區,All in自主研發,押注微信小程序生態,將古風仙俠RPG與下沉市場流量紅利捆綁。
這一轉型,堪稱神來之筆。《九州仙劍傳》《天劍奇緣》等爆款游戲相繼誕生,短短兩年憑借“即點即玩”的輕量化體驗和“病毒式”買量策略,單日用戶增長飆至千萬級,硬生生在騰訊、網易的夾縫中撕出血路。
在父女倆的帶領下,星邦互娛還不斷拓展業務版圖,設立“成都+廣州”雙總部,在上海、香港等地設分支機構,逐漸構建起一個龐大的游戲帝國,家族企業的高效決策優勢顯著。
隨著公司發展,股權結構也在不斷變化。郭氏父女通過7個持股平臺,牢牢地將90.7%的投票權收入囊中。外部股東僅成都高新創投持股9.3%,這種高度集中的股權結構,讓星邦互娛在早期快速迭代產品、搶占市場。
然而,家族化治理的弊端也逐漸顯現。2022-2023年,2022-2023年凈利潤下滑之際,父女倆仍瘋狂分紅3.02億,其中2.7億元流入郭氏家族口袋,同期公司現金儲備從2.02億蒸發至5941萬,流動負債飆至5.71億,不惜賭上現金流也要“落袋為安”。
更引人爭議的是,一邊高喊“AI轉型”,一邊將1.72億股權套現裝入腰包,反手卻把成都高新創投的對賭壓力甩給公司。若IPO失敗,國資有權要求贖回股權,這筆賬最終要全體股東買單。

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星邦互娛的崛起,堪稱“爆款經濟學”的典型樣本。
《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》這兩款游戲,簡直就是星邦互娛的“搖錢樹”。
2019年,當多數廠商還在爭奪APP游戲市場的時候,星邦互娛搶先布局微信小程序,靠著“輕量化、即點即玩”的模式,抓住了用戶碎片化時間的娛樂需求,單日用戶增長峰值能達到千萬級。
《九州仙劍傳》自上線以來,累計流水突破百億元,全球注冊用戶數近9億;《天劍奇緣》也不甘示弱,累計流水超65億元。靠著這兩款游戲,星邦互娛直接坐上了中國小游戲市場占有率第一的寶座,RPG游戲流水排名也能排到第三。
爆款的威力,不僅體現在用戶量級的爆發,更在于其驚人的吸金能力。《九州仙劍傳》上線62個月,流水突破60億;《天劍奇緣》運營50個月,累計流水超65億。這兩款游戲一度貢獻公司超90%的營收。2022年和2023年,星邦互娛營收分別達到56.75億元和53.27億元,凈利潤也相當可觀,分別為3.28億元和1.97億元。
這成績,在競爭激烈的游戲圈,絕對能讓同行們眼紅。
兩款游戲的爆火,證明了在移動互聯網時代,一款真正契合用戶需求的爆款游戲,足以改寫市場格局,成為公司崛起的決定性力量。
不過,游戲市場風云變幻,誰也沒想到,曾經的“現金牛”游戲,很快就面臨危機。
隨著時間推移,玩家們對《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》的新鮮感逐漸消失,加上市場上同類游戲不斷涌現,競爭愈發激烈,這兩款游戲的流水開始大幅下滑。
到2024年前三季度,《九州仙劍傳》收入同比暴跌73.2%,《天劍奇緣》也增長停,直接導致星邦互娛營收銳減,利潤由盈轉虧,陷入了發展困境。

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星邦互娛沖刺港股IPO,本質是一場與時間的生死賭局。
2024年前三季度,其主力游戲《九州仙劍傳》收入同比暴跌73.2%,《天劍奇緣》增長停滯,兩款游戲合計貢獻收入從2022年的88.9%降至70.2%。兩款游戲合計貢獻收入占比從2022年的88.9%降至70.2%公司營收同比腰斬至20.95億元,虧損4717萬元,經營現金流凈額-5.85億元,現金儲備僅能覆蓋短期負債的60%
這看似是產品生命周期的自然規律,實則是其過度依賴單一品類所暴露的結構性風險。
其核心問題在于戰略失衡。盡管聲稱要轉型“技術驅動”,但2024年前三季度研發費用僅1.66億元,占收入的7.9%,遠低于行業平均的15%-25%;而銷售費用高達6.12億元,占收入的29.2%,其中93.8%用于買量推廣,這種“重營銷輕研發”的路徑依賴,無異于飲鴆止渴。
與此同時,星邦互娛過度依賴第三方發行模式,導致毛利率被壓縮至33.5%,自主發行能力薄弱得可憐。海外布局更是遲至2023年才啟動,東南亞市場收入占比不足5%,白白錯失了早期出海的紅利。即便IPO成功,募資計劃中40%用于海外擴張和AI基建的承諾,也面臨著重重執行難題。
最致命的是,買量成本不斷上升,用戶質量卻在下降,形成了惡性循環。中國移動游戲市場早已是一片紅海,騰訊、網易等巨頭幾乎壟斷了大部分市場份額。星邦互娛要想在這片紅海中殺出一條血路,難度之大,簡直難以想象。
面對內憂外患,星邦互娛將希望寄托于IPO募資。
盡管過去幾年業績表現尚可,但其依賴少數幾款游戲的收入模式,可持續性實在令人懷疑。一旦這些“爆款”游戲的市場表現出現下滑,星邦互娛的財務狀況將瞬間崩塌。若無法在18款儲備游戲中孵化出新爆款,星邦互娛恐怕難逃“上市即巔峰”的悲慘命運。
星邦互娛的上市之路,恰似中國小游戲行業,從野蠻生長轉向精耕細作的縮影。
更何況,游戲行業競爭本就激烈,新游戲層出不窮,玩家口味日益刁鉆,公司若不能及時推陳出新,很容易陷入被動局面。
正如游戲行業的那句老話:“沒有永恒的爆款,只有不斷進化的玩法。
在爆款斷檔、現金流緊張、技術投入不足的多重困境下,星邦互娛若不能擺脫對歷史爆款的路徑依賴,即便成功上市,其“小游戲帝國”的光環也必將隨著時間的流逝而褪色。
還是那句話,爆款可以復制,但玩法創新無法用錢砸出來。
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