港口、內地庫存顯著下降，甲醇市場需求好轉？
作者 韓樂
近期，甲醇港口庫存持續下降。最新數據顯示，本周中國甲醇港口庫存總量為80.01萬噸，較上一期數據減少11.1萬噸。期貨日報記者了解到，當前甲醇市場整體處于去庫狀態，各地區庫存均有不同程度的下降。
“本周甲醇港口庫存大幅去化，符合市場前期判斷。”中信建投期貨能化高級分析師劉書源表示，具體細分區域來看，江蘇等主流區域提貨量增加較多；浙江地區在剛需穩定消耗的情況下同步去庫；華南主流庫區提貨情況良好，庫存下降明顯。
齊盛期貨分析師蔡英超認為，近期甲醇庫存大幅下降屬于延后下降，主要有兩方面原因。一方面，港口地區的興興、富德兩套MTO裝置重啟，消耗增加，企業自備原料庫存大幅下降；另一方面，內地進入春檢期，西北、華中、華北等地均有裝置開始檢修，供應下滑，價格走高，與港口地區的套利窗口關閉，在缺少內地貨源補充后，港口去庫明顯。
此外，進口減量也是甲醇港口去庫的主要原因。據永安期貨分析師周禹通介紹，2024年10月中旬以來，伊朗裝置因天然氣緊缺等原因逐步停車，到2025年1月初，伊朗裝置基本全部停車，僅剩2套裝置仍在運行。
“從國內甲醇進口量來看，已從2024年12月的115萬噸下降至今年1月的90萬噸，2月進口量預計進一步下降至58萬噸，3月小幅回升至65萬噸，同比減少20萬噸，為近五年同期最低進口量。”周禹通表示，從發船情況看，伊朗3月已發船約20萬噸，若伊朗甲醇裝置在3月下旬如期重啟，3月全月伊朗發運量預計將達到44萬噸。而非伊朗裝置在3月初部分重啟(如馬來西亞、美國裝置)，預計月度發船量將提升至40萬~45萬噸，則4月我國進口量樂觀預期為85萬~90萬噸，在2505合約到期前，進口量同比明顯下降。
記者了解到，與往年同期相比，當前港口地區總庫存依舊處于五年來歷史同期高位，尤其是可銷售庫存，創歷史同期新高，約為2024年同期的兩倍。
周禹通認為，甲醇港口3月、4月庫存將會大幅去化，其中3月去庫30萬噸，4月預計去庫10萬~30萬噸。“去庫幅度取決于伊朗3月下旬裝置的重啟速度和發貨速度。若伊朗裝置3月下旬全部重啟并且迅速發貨，則4月預計去庫10萬噸左右；若伊朗裝置重啟不及預期，則4月庫存將去化至極低位置。”他表示。
目前，伊朗地區氣溫回升，燃料需求大幅下降，甲醇裝置已進入重啟階段，有望在4月逐步恢復對中國的出口節奏，屆時港口烯烴原料低庫存的局面將會有所改觀。而傳統下游需求受利潤等因素壓制，恢復或較為緩慢，尤其內地處于“春檢”時段，市場在4月前大概率會維持較弱的供應。基于此，蔡英超認為，甲醇庫存可能還會下降，但下降幅度會放緩，市場或維持中高位庫存進入夏季。
在中信建投期貨能化高級分析師劉書源看來，短期港口仍處于去庫階段，或在4月中旬達到偏低水平，此后或重新開始累庫。
據他介紹，進入4月，工業用氣需求恢復。本周已有Sabalan、Marjan及ZPC三套裝置恢復點火，預計其裝船抵港時間將在4月下旬。同時，受中國與海外價差縮小影響，非伊貨源抵華意愿增強，4月下旬到港量預計比較可觀。
“從需求端來看，港口兩套主流烯烴裝置將在4月進行檢修。此外，原油持續下跌也會對MTO裝置的經濟性產生一定影響，需持續關注計劃外的MTO設備檢修。”劉書源認為，除港口因素外，內地裝置檢修時長也值得市場關注。“在煤炭成本偏低的背景下，煤化工上游企業受高利潤驅動持續開車，當前內地甲醇工廠現金流利潤處于同期最高水平，后續檢修周期可能縮短。”他表示。
短期來看，低庫存或對2505合約價格形成明顯支撐。但同時需注意，下游利潤偏低，甲醇價格大幅上漲將壓制下游利潤。“雖然下游烯烴工廠如興興、富德前期已檢修，盛虹檢修計劃已計入平衡表中，僅誠志一期小裝置存在利潤風險，邊際影響有限，但預計下游產品價格將從估值上對甲醇價格形成壓制。”周禹通認為，若下游需求有所回暖，甲醇價格上漲空間較大。
“甲醇市場正處于較為激烈的博弈階段，難以產生趨勢性行情。”蔡英超表示，從港口庫存來看，高庫存結構偏向于貿易商貨多，主力下游貨少，這樣快速去庫的難度較大，行情的不確定性較強。
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