“宇樹的老股搶不到，機器人的BP（Business Plan，商業計劃書）看不完。”
這是一位硬科技投資人在朋友圈發的話。近期，行業中“宇樹老股”轉讓的消息傳出，不少投資人都在感嘆“搶不到”，搶到老股份額的投資人則慶幸“抓住了最后上船的機會”。一位投資人向第一財經記者估算，下一輪宇樹估值很有可能由C輪的80億元飆升至200億元。與此同時，一位私募投資機構的投資經理向記者表示，40%想要認購宇樹老股的客戶來自海外。
幾乎高于十倍的投資回報率可能，讓宇樹在具身智能賽道里，成為了每個人都想要拿到的“船票”。
500萬元起投，投資者瘋搶
春節前三天，Ethan拿到了宇樹老股轉讓的項目。Ethan所在的私募基金，把這個機會看成是一次給客戶的福利。“投資回報率可能在十倍以上，大家認為這是一個保守的估計。”他對第一財經記者說。
天眼查數據顯示，宇樹成立以來共經歷了九輪融資，除了2017年200萬元的天使輪，B輪以后的融資金額通常都在數億元人民幣。
“2022年的時候我們接觸到了宇樹科技，同時期還有另一家杭州的四足機器人企業。”一位錯失了宇樹投資機會的投資者告訴第一財經記者，之所以選擇了后者，是因為“根據投資經驗，后者團隊更加穩妥”。“名校背景，加上豐富的團隊管理經驗，比當時的王興興看上去更穩定一些。”
這位投資者告訴記者，創始人的學歷背景確實會給初創企業“鍍金”。完成了7億元天使輪融資的銀河通用創始人王鶴，本科畢業于清華大學，博士畢業于斯坦福大學，師從美國三院院士Leonidas J.Guibas教授；星動紀元創始人同樣畢業于清華大學，直博于加州大學伯克利分校（UC Berkeley），成立半年就獲得了超億元的天使輪融資。
相比部分創始人的學歷光環，王興興并不掩飾自己的“偏科”。在知乎上，王興興對自己在上海大學研究四足機器人的經歷表示，自己在“考研失敗（英語悲劇了）”之后，“機緣巧合”來到了上海大學。也就是這次機緣巧合，讓王興興做出了XDog，一個靠電驅就能夠達到波士頓動力BigDog運動性能的四足機器狗。
“宇樹的核心技術實際上就是從四足時代迭代發展而來的。”蒞未源資本合伙人劉蓉告訴第一財經記者，從四足到雙足，宇樹技術的高效迭代和成本控制讓其迅速鎖定了市場。在2025年CES上，宇樹的工作人員告訴第一財經記者，宇樹四足機器人的全球市場占比已經達到了60%-70%。
核心技術的潛力和驗證過的商業模式，讓這家中國頭部機器人公司成為了行業的黃金標的。“三天時間里，我大概接觸了十多個有意向投資的客戶，大概40%來自海外，有美元基金背景。”Ethan說，本次合作的投資門檻是500萬元起。
宇樹下輪估值或翻倍，資本押注具身產業鏈
Ethan告訴第一財經記者，本次宇樹一級市場的資本流動，其實是“意料之外”。“說是老股轉讓其實還不太準確。”Ethan說，這次宇樹在一級市場流動的股資，實際上是由于一家參與了宇樹C輪融資的機構存在資金缺口，因此提供了一個“協議機會”，重新募集與該投資份額等額的資金。
“只要能投進去，其他都是后話。”劉蓉說，對于機構而言，搶到頭部項目份額意味著基金募資時擁有“標桿案例”，即便短期無法退出，也能通過“隔輪退”的方式賺取估值差。“畢竟下一輪宇樹的估值可能就要到200億元了。”
劉蓉透露，春節前后遞到自己手上的機器人BP非常多，“很多核心的零部件廠商都在準備下一輪的融資”。她預估，今年除了本體廠商之外，機器人上下游產業鏈的融資將會更加頻繁。“因為很多減速器、電機制造廠商，本身也在服務新能源汽車等制造業，隨著機器人落地和需求量上漲，他們的財務模型會更加穩定。”
不過，劉蓉也表示，從這個角度來看，投資人必須把周期拉長，“可能會拉長到5-10年”。
鼎心資本合伙人潘濤也告訴第一財經記者，今年會關注機器人賽道中的一些新領域。他透露，這些新的機會來自于機器人本體、大小腦、零部件、算法、數據訓練等多個方面。
“目前的智能機器人，仍然是在用傳統工業控制的產業鏈來搭建的一個階段性產品。”機器人所涉及的產業鏈復雜冗長，潘濤認為，隨著機器人產業的發展，專業化、定制化的零部件，和逐漸收斂的大模型等會逐步出現，這些都是他作為投資者可能關注的領域。
行業仍處在發展早期，也意味著具身智能領域的產品落地節奏并非是具象的。“畢竟機器人產品想要代替人，一定是一個很漫長的過程。”潘濤表示，初創企業在公司的戰略和業務執行層面，要圍繞人、財、物、產、供、銷等一系列資源構建達成平衡。
“企業面臨的很現實的問題是，這個行業可能需要10年之后，才會有一個很大的市場。”潘濤表示，企業怎么在這么長的周期當中，持續獲得融資，將會是后續拉開競爭差距的關鍵。
（文中受訪者Ethan為化名）
(本文來自第一財經)
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