此次中美經貿會談結果超出市場預期，市場情緒提振明顯，各大機構正火速解讀關稅下調的表現、原因及對市場的影響。
北京時間5月12日，中美日內瓦經貿會談聯合聲明發布。根據談判結果，美國對中國暫時加征30%關稅（20%芬太尼關稅+10%對等關稅），另外24%的對等關稅暫停加征90天。
聲明發布后，市場情緒提振明顯。港股尾盤大幅拉升，恒生指數收盤大漲3%，創下3月初以來最大漲幅；A股創業板指收盤漲逾2.6%，創下3月中旬以來最大漲幅。
各大機構火速解讀關稅下調的表現、原因及對市場的影響。機構觀點認為，本次談判超預期的主要原因，系美國國內日漸增長的政治壓力和經濟壓力。市場情緒將在短期內快速提升。5月市場風格可能呈現大盤股向指數基準靠攏、中小盤股往TMT(科技、媒體和通信)產業趨勢靠攏的雙邊交易風格。
大幅降低雙邊關稅水平
商務部新聞發言人指出，本次中美經貿高層會談取得實質性進展，大幅降低雙邊關稅水平，美方取消了共計91%的加征關稅，中方相應取消了91%的反制關稅；美方暫停實施24%的“對等關稅”，中方也相應暫停實施24%的反制關稅。
根據中美日內瓦談判結果，美國對中國暫時加征30%關稅（20%芬太尼關稅+10%對等關稅），另外24%的對等關稅暫停加征90天。
根據財信研究院測算結果，在美對華關稅提高30%、對全球普加10%至15%關稅的情景下，將導致國內出口下降6%至9%，影響國內GDP下降0.8%至1.2%。但考慮到轉口貿易可部分對沖對我國的負面影響，預計上述關稅政策對國內GDP的最終影響可降至0.6個百分點至1個百分點。
此次中美雙方主要降低的是追加型博弈關稅，芬太尼關稅未調整。申萬宏源首席經濟學家趙偉對《國際金融報》記者表示，美國對華關稅中，20%關稅以芬太尼為由加征；91%為追加型博弈關稅；34%為對等關稅基準稅率。前兩者可談判性更高。
在趙偉看來，后續更具現實性的談判路徑或是：議題拆分→局部協議→階段遞進。未來或可關注芬太尼問題的談判進度。
特朗普迫于多重壓力
業內人士看來，此次會談結果超出市場預期，此前市場普遍傳言對華關稅由145%降至50%—60%，但實際由145%降至30%（芬太尼的20%+對等關稅10%）。
針對本次談判超預期的主要原因，東吳證券首席經濟學家蘆哲表示，系美國國內日漸增長的政治壓力和經濟壓力。考慮到明年11月的中期選舉投票，今年對其他主要貿易國家的框架協議將作為特朗普的“政績”，7月的緩和期到期后將進入框架協議的談判高峰，時間較為緊迫。
關稅沖突對經濟數據的不確定性依舊高企，3月美國商品和服務貿易逆差環比增長14%，消費品進口創歷史新高，美國消費品庫存壓力大，“搶進口”效應愈發明顯，美國對于關稅下降的訴求相對中國來說更為緊迫。
東北證券資深宏觀分析師張超越在接受《國際金融報》記者采訪時表示，美國批發商有1.3個月的庫存可以用于緩沖，考慮到美國貿易雖然下降，但并未完全中斷，美國庫存或能撐到二季度結束。過高的關稅稅率導致進口萎縮，無助于財政收入增加。所以為了避免美國經濟受損，特朗普此次做出巨大讓步。
未來進展需進一步觀察
記者采訪獲悉，考慮到特朗普多變的重商主義行事風格、中美意識形態矛盾以及中國經濟更加深入的結構性變化，雙方達成類似第一階段經貿協議的2.0版可能會經歷一定的博弈過程。
中泰證券宏觀首席楊暢認為，能否在90天內達成進展，從而使雙方關稅不再次急劇轉變，還需要進一步觀察，因此不能排除關稅反復風險。未來，特朗普政府仍有在藥品、半導體等領域落地關稅措施的可能性，美國在戰略領域尋求減少對華依賴的趨勢可能仍將延續。
本輪中美會談并未降低20%芬太尼關稅，同時保留10%基礎關稅，且未撤銷24%關稅。所以若24%關稅再度實施，則美國對中國關稅水平或仍維持在50%以上。
中泰證券首席策略分析師徐馳認為，考慮到中美之間在技術、供應鏈、安全等領域的長期博弈，市場若期待中美達成與2019年類似的“系統性下降關稅”，難度已顯著高于以往。
科技板塊加速演繹
今日，聯合聲明發布后，市場情緒提振明顯，港股尾盤大幅拉升，恒生指數收盤大漲3%，恒生科技指數收盤大漲逾5%，二者均創下3月初以來最大漲幅。A股亦有所上漲，創業板指收盤漲逾2.6%，創下3月中旬以來最大漲幅。
雙方在關稅稅率上達成較大幅度調降，表明雙方對不希望出現貿易脫鉤的極端情況具有共識，關稅沖突存在底線。在楊暢看來，由于談判達成顯著的實質性成果，市場風險偏好有望短期緩和。
關稅調降后，權益市場如何演繹？蘆哲預計，5月7日發布談判消息至今日發布聯合聲明后，市場情緒將在短期內快速提升，風險偏好上行將利好前期跌幅較大的出口鏈繼續回補。在情緒層面，科技板塊也將因風險偏好的提升而加速表現。
“由于市場對關稅緩和已有預期，超預期下降幅度的消化時間可能在1至2天內結束，后續的市場關注重點不再集中于海外變化，更傾向于國內的經濟基本面狀況。”蘆哲說，市場對國內政策的預期可能有所下降，這使得估值已經有所修復的市場再次進入重新選擇方向的輪動環境中。在利好消息落地后，五月市場可能仍然呈現震蕩趨勢。
從當前市場流動性來看，隨著主要的利空、利好因素基本塵埃落定，戰略資金托底的預期可能進一步走弱。不過，市場自發維持的流動性仍然能保持在1.2萬億左右的成交額水平，整體流動性相對充裕。蘆哲預計，5月市場風格可能呈現大盤股向指數基準靠攏、中小盤股往TMT產業趨勢靠攏的雙邊交易風格。
抓準結構性方向主線
大類資產表現方面，張超越表示，如果今年美國的平均稅率能夠控制在10%至20%的范圍內，全球商品部門的復蘇進程有望持續，不過復蘇的力度或受到一定影響，預計權益類資產的表現將明顯優于固收類資產。而如果今年美國關稅談判并不順利，導致超高關稅狀態持續時間過長，則本輪周期復蘇態勢可能被打斷，進而進入趨勢下行階段，預計固收類資產表現將優于權益類資產。
從市場角度來看，中金公司海外首席策略分析師劉剛表示，美股和港股都已經修復到4月2日對等關稅前水平，反應了風險溢價的修復。短期內，市場在暫緩預期推動下大幅反彈也是應有之義。往后看，關稅的實際談判進展將是關鍵。
劉剛認為，互聯網科技成長與分紅輪動依然是一個整體策略。低迷的時候更積極介入，亢奮的時候適度鎖定利潤，同時抓準結構性方向主線。
徐馳認為，短期內有望提振投資者風險偏好，尤其對恒生科技指數與港股科技龍頭構成情緒修復型利好，疊加AI板塊基本面邏輯，港股“中美緩和預期+產業龍頭集中化”仍是值得重點關注的主線。
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