2025年3月，美聯儲FOMC會議決定維持聯邦基金利率目標區間在4.25%~4.5%不變，并放緩縮表步伐，此舉反映出其對經濟不確定性的謹慎態度。這一政策信號與特朗普政府的系列政策共同構成了當前原油市場的復雜邏輯框架，國際油價持續面臨下行壓力。
盡管美聯儲暫停加息本應緩解經濟衰退擔憂，但特朗普政府的政策組合，包括推動能源增產、加征關稅及尋求弱美元目標，導致原油市場的供需失衡與政策矛盾進一步加劇。美聯儲主席鮑威爾首次明確提及“關稅對通脹的影響顯著”，暗示特朗普的貿易政策可能延緩通脹回落，進而影響未來美聯儲的降息節奏。這種矛盾性政策環境加劇了市場對“滯脹”的擔憂，削弱了原油市場的長期需求預期。
與此同時，美聯儲將2025年GDP增速預期從2.1%下調至1.7%，核心PCE通脹預期上調至2.8%，反映出其對經濟動能減弱的擔憂。美國衰退預期的強化直接抑制了原油消費，尤其是工業與運輸領域。波羅的海干散貨指數（BDI）同比下跌超30%，顯示出航運活動疲軟，印證了需求端的結構性疲弱。
特朗普政府的政策組合從供給端進一步施壓原油市場，形成雙重擠壓效應。一方面，其主張通過放松能源行業監管、開放阿拉斯加勘探等方式推動傳統能源增產，試圖壓低油價以控制通脹。摩根大通預測，若政策落地，美國石油日產量可能增加至300萬桶，長期均衡油價或降至70美元/桶。當前西得克薩斯中質原油（WTI）價格已跌破70美元/桶，進一步壓縮企業增產動力。另一方面，OPEC+計劃2025年每月增產20萬桶/日，疊加美國、加拿大、巴西等非OPEC 國家增產（合計約55萬桶/日），全球供應過剩預期持續升溫。若美國與俄羅斯達成協議解除制裁，布倫特油價可能再跌5~10美元/桶。
需求端依舊疲軟。隨著航煤與汽油消費旺季結束，原油進入庫存累積周期。截至3月14日當周，美國商業原油庫存環比大幅增加174.5 萬桶。中國山東地煉開工率持續低迷，進一步加劇全球需求前景的悲觀預期。特朗普加征關稅的政策雖旨在保護本土產業，但可能引發貿易伙伴的報復性措施，抑制全球經濟增長。高盛已將2025年全球石油需求增長預期從110萬桶/日下調至90萬桶/日。
市場反應方面，當前布倫特原油價格中樞已從80美元/桶跌至70 美元/桶附近，WTI原油一度觸及65美元/桶，創2023年5月以來新低。盡管特朗普頻繁釋放關稅政策擾動信號，但市場反應愈發平淡，表明“供應過剩”邏輯已被充分定價。CFTC數據顯示，2025年2月投機者凈多頭持倉規模創多年新低，WTI原油未平倉合約降至2024年11月以來最低，反映出看漲情緒消退。與此同時，機構投資者轉向高股息能源股避險，但地緣政治風險仍可能引發原油階段性反彈。
展望未來，原油市場的核心矛盾在于政策預期與市場現實的博弈，這將主導價格波動節奏。短期內，OPEC+增產、美國頁巖油邊際增量及需求疲軟可能使布倫特原油測試65美元/桶支撐位，但潛在上行風險來自地緣沖突（如中東局勢升級）或OPEC+意外深化減產。中長期來看，EIA預測2026年全球原油供應過剩將擴大，美國產量或增至1370萬桶/日，迫使OPEC+放棄挺價策略，長期油價中樞或下移至60美元/桶。總體上，油價重心下移趨勢仍將延續。（作者單位：通惠期貨）
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