VanEck的策略師表示，金價在2月份創下歷史新高，美元的“信心危機”可能會進一步推高金價。
黃金和貴金屬投資組合經理Imaru Casanova和黃金策略師Joe Foster在他們最新的月度報告中寫道，黃金在2月份的強勁表現受到了對美國新政府貿易政策擔憂的避險需求的推動。
他們表示：“特朗普政府政策引發的不確定性，加上通脹預期上升和消費者信心下降，拖累了主要股指，進一步提升了黃金作為替代投資和投資組合多元化的吸引力。金價最近一次反彈背后的一個關鍵因素是黃金ETF持有量激增，2月份已知的黃金ETF持有量增加了2.49%，這是自2022年3月以來最大的月度資金流入。”
雖然美元走強和2月最后一周的獲利了結引發金價從新高回落，但現貨金價當月仍收于每盎司2859.02美元，月度上漲58.49美元，漲幅2.09%。
他們指出：“紐約證券交易所Arca金礦指數（GDMNTR）在2月份上漲了2.01%，表現明顯好于整體股市，但最終未能趕上黃金的漲幅。但今年迄今為止，黃金股對金價已經表現出相對較強的杠桿作用，漲幅為17.22%，而金價的漲幅為8.89%。”
Casanova和Foster認為，在很大程度上，黃金行業沒有受到全球關稅的負面影響。
他們寫道：“事實上，許多黃金生產商可能會從這些關稅引發的外幣貶值中受益，因為它們的成本基礎中有很大一部分是以當地貨幣計價的。例如，Alamos Gold估計，其在加拿大的運營成本中約有90-95%是以加元計價的，而在墨西哥的采礦成本中約有40-45%是以比索計價的。雖然2025年行業成本通脹普遍在3%-5%左右，但當地貨幣疲軟和金價上漲的潛在好處應該足以抵消該行業的通脹壓力。這種動態預計將繼續推動利潤率擴張至新的創紀錄水平。”
分析師們表示，一個多世紀以來，美元一直是全球金融體系的基石，但這種情況正開始發生變化。他們寫道：“美元兌其他貨幣的強勢傳統上一直受到美國經濟的強勁及其作為最安全投資地區之一的聲譽的支撐。”他們還分享了一張顯示近年來美元指數長期穩定上升趨勢的圖表。
圖1：強勢的美元指數（2008年至2025年）
他們表示：“盡管強勢，但美元相對于黃金一直在貶值，這是一種前所未有的趨勢，很少有人認為這是對美元的威脅，或是一場突如其來的危機的跡象。”他們指出黃金牛市傳統上是由失控的通脹、美元貶值和金融危機推動的。
他們寫道：“當前的黃金牛市始于2016年，值得關注，因為它沒有伴隨著美元疲軟或全球金融危機。雖然疫情是一場危機，但由于政府的大規模干預，其金融影響是短暫的。”
他們認為，黃金市場出現了一個新的驅動因素：對美元信心的削弱。
他們表示：“長期使用、貪求和囤積美元的人民和國家，現在正在失去對美元作為財富儲存手段的信心和信任。這種轉變始于2008年，當時全球金融危機導致許多人質疑銀行體系的效力和西方經濟霸權。隨著美國對俄羅斯實施制裁和凍結資產，其他國家擔心，類似的報復或‘美元武器化’是可能的。”
分析師們指出，貿易關稅現在已被美國新政府武器化。他們表示：“自2008年雷曼兄弟破產以來，金價上漲了275%，自2022年俄烏沖突以來，金價上漲了50%。此外，美國不負責任的財政政策和政治混亂表明，一個或多個傳統的黃金驅動因素可能會重現。因此，世界正在緩慢而有條不紊地擺脫美元，這一轉變最明顯的表現是外匯儲備的變化和央行增持黃金。”
他們指出：“各國央行在金融危機后開始認真凈購買黃金，并在俄烏沖突爆發后加速購買。”
圖2：各國央行一直是15年來的凈買家（以噸計的央行年度凈購買量，紫線是2010年至2021年的平均水平）
他們總結道：“我們認為，這標志著長期趨勢的開始，這將被視為美元信心危機，可能會大幅推高金價遠超許多人的預期。”
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