文｜華鵬偉 王喆 劉海博 付宸碩
吳威辰 劉易 華夏
兩家能源國企公告擬以約17.5億元增資參股中國聚變能源有限公司，以期前瞻性布局核聚變能源領域。近年來國內多家企業啟動聚變項目規劃，2024年美國、中國、德國等主要國家加速落地可控核聚變研究并逐步推進商業化項目。我們認為可控核聚變產業鏈關鍵材料及裝置環節有望受益于國內外裝置加速建設階段的訂單需求。
▍中國聚變能源有限公司有望獲17.5億元增資，我國核聚變項目多點開花。
2月28日，中國核電、浙能電力公告擬以增資方式參股中國聚變能源有限公司，擬投資金額分別約為10億元/7.5億元。兩家上市公司公告中均提及本次投資為前瞻性布局核聚變能源領域，努力推動未來核聚變商業化應用，以期為我國能源結構轉型與促進清潔能源發展提供助力。近期，我國多個核聚變試驗裝置取得突破進展，近年來國內多家企業啟動聚變項目規劃，并于2024-2026年密集開啟裝置安裝，推動國內聚變行業進一步發展。
▍全球主要國家加速推進核聚變研究與商業化進程。
據中國科學院發展規劃局2025年1月發布的《2024年國際能源科技發展態勢分析》顯示，全球主要國家開啟新一輪可控核聚變研究的加速發展：1）美國在戰略規劃、試驗進展與商業化領域同時發展，既實現多次復現正增益慣性約束聚變點火，又將建造全球首座電網規模商業聚變能發電廠。2）中國新一代人造太陽“中國環流三號”和能量奇點公司的全球首臺全高溫超導托卡馬克裝置“洪荒70”均實現突破。3）德國計劃設立高能量密度研究所。全球核聚變研究與商業化保持良好發展態勢，國內外建設、試驗需求釋放過程將望利好相關產業鏈環節。
▍核心零部件加速國產替代，關注核心產業鏈的投資機會。
緊湊型托卡馬克裝置的主要構成部分包括超導磁體、第一壁、真空容器、核心泵和閥門、冷卻系統、偏濾器等。據ITER建設成本拆分，磁體、真空容器、容器內部件等作為裝置核心成本環節，建設成本占比超50%。此外，聚變產業鏈由于反應特性要求，核心亦涉及上游材料環節，主要包括特種金屬以及超導帶材，其中特種金屬包括特種鋼材、鎢、銅等，而超導帶材根據磁體的不同分為低溫超導材料（鈮鈦、鈮錫類）和高溫超導材料（YBCO類）。我們建議重點關注核心材料及裝置環節，在聚變裝置加速落地過程中的訂單受益表現。
▍風險因素：
可控核聚變技術突破不及預期；投資方案批準進展不及預期；核電政策變動風險；核電安全風險。
本文節選自中信證券研究部已于2025年3月3日發布的《電力設備與新能源行業核電行業觀察9—聚變領域有望再迎投資助力》報告
本文鏈接：http://www.020gz.com.cn/news-14-7369-0.html中信證券：聚變領域有望再迎投資助力，核心零部件加速國產替代，關注核心產業鏈的投資機會
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