日內瓦貿易談判結果超出高盛的預期，團隊相應上調了經濟預測。要點總結：
新的 GDP 預測數據是多少?
將 2025 年實際 GDP 增長預測上調至 4.6%(高于市場共識)，2026 年預測為 3.8%(此前分別為 4.0% 和 3.5%)。
新的實際關稅稅率是多少?
高盛估計，目前美國對中國的實際關稅稅率約為 39%(低于此前的 107%)，其中包括 2018-19 年的 11 個百分點，以及自今年年初以來的 28 個百分點。美國對中國實際關稅增加的 28 個百分點，主要包括與芬太尼相關的關稅 20 個百分點、互惠關稅 8 個百分點(經近期回調和行業豁免調整后)，以及對鋼鐵、鋁和汽車的小額征稅。
這對出口有何影響?
盡管路徑仍不確定，但高盛現在預計 2025/26 年中國實際出口大致持平(此前為每年 - 5%，而當美國對中國的實際關稅在 4 月中旬迅速升至 100% 以上時，預測為 - 10%)。
貨幣方面呢?
(12 個月預測：美元兌人民幣匯率為 7.0)：由于貿易順差可能保持強勁，根據高盛外匯團隊模型的平均計算，人民幣被顯著低估了 20% 以上，且美元普遍走弱，預計中國人民銀行將開始允許人民幣對美元溫和升值。
畢竟，在(美國加征關稅)之前，價格競爭力似乎并非中國出口的問題……
未來股市策略 | 策略報告：財報回顧
結合最新的宏觀經濟分析，團隊分析了 6.700 家中國上市公司的財務報表和 1.300 多份電話會議記錄，確定了以下優先主題：
（1）中國出口企業
上市出口企業(2024 年海外銷售額占總收入 30% 以上)在 2025 年第一季度的總收入 / 收益仍分別增長 6%/15%，與官方公布的全國名義出口同比增長 5.6% 一致。此外，鑒于關稅正在緩解，高盛認為這一主題現在更具意義(加上 “一帶一路” 倡議的持續推進)，并指出電動汽車、機器人、商用飛機和半導體行業近期的成功。
首選表現：新興市場出口企業篩選名單如下（底部表） + 個股：美的(在泰國、巴西、沙特阿拉伯的市場擴張)
（2）股東回報主題
2024 年股息和股票回購總額達到 3.5 萬億元人民幣，推動股東總回報率升至歷史高位(3.6%)。股票回購已成為股東回報的關鍵新增來源，2024 年回購金額達 6.700 億元人民幣，較 2023 年增長一倍以上。
自 2024 年 9 月中國人民銀行推出企業回購再貸款計劃以來，500 多家上市公司已用完了最初的 3.000 億元人民幣額度。因此，MSCI 中國 2024 財年凈回購比率轉為 + 1.1%，這是有史以來首次對每股收益(EPS)產生增厚而非稀釋作用。
首選表現：高盛中國高股息籃子(GSXACHHN)，同樣，美的在此表現良好(提高股息支付率，增加回購)
（3）引領消費增長的服務業
所有消費相關行業的總收入增長在 2024 財年 / 2025 年第一季度仍同比增長 7%/4%，服務業增速超過商品行業。值得注意的是，這一趨勢已持續兩年，反映出這些非貿易消費行業的需求干擾較少，資本支出 / 成本管理更佳。
勞動節假期消費數據也顯示，服務業(休閑旅游和餐飲)增長強勁，而商品(服裝和烈酒)增長疲軟。
首選表現：高盛中國旅游籃子(GSXACHTR)、中國國航(在一線 / 二線城市旅游增長中敞口最大)
圖表：中美近期貿易政策變化
圖表：中國在發達市場(不含美國)和新興市場的份額提升
高盛行業分析師預測的高（預期）收益增長、預計收益超預期并符合首選收益相關主題的中國公司列表
新興市場出口企業篩選名單：非發達市場收入敞口較高的公司列表
本文鏈接：http://www.020gz.com.cn/news-14-9321-0.html高盛交易臺：中國宏觀經濟預測上調 ，看好出口企業、股東回報與消費服務業
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