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清華校友,又要IPO敲鐘

2個月前 來源:投資家網(wǎng) 觀看:32
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清華學(xué)霸再闖IPO。


作者 | 筆鋒  
來源 | 投資家(ID:touzijias)

清華學(xué)霸再闖IPOeY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

從美團王興、快手宿華,到韋爾股份虞仁榮,清華系創(chuàng)業(yè)者向來是IPO???。如今,港股IPO市場再迎重磅玩家。近日,由清華校友王江掌舵,擁有“航班管家”“高鐵管家”兩大國民級應(yīng)用的出行平臺——活力集團控股有限公司(活力集團)更新招股書,擬于香港主板上市,招商證券(香港)與民銀資本擔(dān)任聯(lián)席保薦人。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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若成功上市,這將是創(chuàng)始人王江創(chuàng)業(yè)生涯的首個IPO,也是繼其早年押注美團、UC瀏覽器等明星項目后,又一次站到資本市場的聚光燈下。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

創(chuàng)始人王江的清華背景連續(xù)創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷是此次IPO的重要看點。這位52歲的清華工程物理系畢業(yè)生,早年創(chuàng)辦巖漿數(shù)碼并出售獲利,后以天使投資人身份參與美團、UC瀏覽器等項目的早期投資。2009年,他聯(lián)合清華校友李黎軍推出“航班管家”,開啟二次創(chuàng)業(yè),歷經(jīng)16年打磨,終將活力集團推向港股門前。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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王江的標(biāo)簽足夠耀眼。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

他可能是中國創(chuàng)投圈最“凡爾賽”的存在,自稱“不專業(yè)”,卻在早期投中美團、UC瀏覽器、大麥科技、e代駕等項目,賺得千倍回報。他三次創(chuàng)業(yè),賣掉公司、自掏腰包救公司,最終帶著航班管家站上IPO舞臺。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

這位清華物理系出身的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者,早年創(chuàng)辦手游公司賺到第一桶金,410萬美元賣給華友世紀(jì)后,轉(zhuǎn)身成了天使投資人。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

2007年,他第一次出手就命中UC瀏覽器,7年后阿里以43.5億美元收購該項目的回報,讓他一戰(zhàn)成名。緊接著,他又在2010年掏出真金白銀,押注校友王興,參與了美團的種子輪。美團與大眾點評合并后,王江的早期投資獲得了上千倍的回報,這讓他在創(chuàng)投圈聲名鵲起。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

天使投資的成功,并未讓王江止步。2009年,他聯(lián)合清華校友李黎軍推出中國首個航班動態(tài)APP“航班管家”,開啟第二次創(chuàng)業(yè),早期憑借蘋果應(yīng)用商店的推薦迅速積累百萬用戶,卻在2014年遭遇智能手機普及后的激烈競爭,一度陷入資金危機。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com


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彼時,王江與合伙人自掏腰包數(shù)千萬元輸血公司,甚至拉來王興以個人名義注資55.38萬元,硬生生將活力集團從懸崖邊拉回。這段經(jīng)歷暴露了他“賭徒”的另一面:敢押注、敢擔(dān)風(fēng)險,卻也因過于依賴直覺而付出代價。以至于他第三次創(chuàng)業(yè)的連鎖咖啡品牌“連咖啡”,曾擴張至156家門店,最終因模式困境全部關(guān)閉,而同期成立的瑞幸咖啡,卻憑借資本狂飆成為行業(yè)巨頭,這種“起了大早趕了晚集”的挫敗感,成為他口中自嘲的常態(tài)。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

但他從“天使捕手”切換為創(chuàng)業(yè)者時,故事卻充滿矛盾。活力集團坐擁先發(fā)優(yōu)勢,卻始終活在攜程、同程的陰影下,手握20億估值,卻難掩市場份額僅1.4%的尷尬。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

為擺脫頂級投資人下場創(chuàng)業(yè)難逃“資源詛咒”,王江用投資思維做企業(yè),早期拉王興站臺,引入紅杉、經(jīng)緯等頂級機構(gòu),甚至讓被投企業(yè)美團,反向投資活力集團,形成罕見的“互投”佳話。這種“資源杠桿”曾讓其在2010年就拿下100萬用戶,如今更是形成覆蓋超197億注冊用戶,年入6.47億元,規(guī)模僅次于攜程的綜合出行平臺eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

如今,持股16.79%的王江,即將迎來人生第一個IPOeY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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投資可以靠眼光閃電戰(zhàn),但創(chuàng)業(yè)卻是拼耐力的馬拉松。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

王江的“賭徒基因”讓活力集團活了下來,但想要在巨頭林立的出行市場殺出血路,僅靠創(chuàng)始人的光環(huán),遠遠還不夠。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

2024活力集團的全年GMV達405.20億元,僅為攜程的1/10整體綜合出行服務(wù)市場中,活力集團市場份額僅從1.2%微增至1.4%,仍遠低于攜程的31.6%,排名第八。若不是靠“一站式服務(wù)”勉強擠進第二梯隊,這個成績在巨頭夾縫中幾乎毫無存在感。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

活力集團的核心賣點是“無縫整合飛機、高鐵、網(wǎng)約車”,覆蓋5100個機場、3500個火車站以及全球逾80萬家酒店。從航班、高鐵的信息查詢、票務(wù)預(yù)訂,到值機選座、列車選座,再到航班延誤查詢、機場信息導(dǎo)航以及酒店預(yù)訂等一系列配套服務(wù),看似無所不能,幾乎涵蓋了旅行的各個環(huán)節(jié),但細看業(yè)務(wù)構(gòu)成,收入單一,旅行服務(wù)占比85.2%,嚴重依賴機票、火車票傭金。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

曾被寄予厚望的伙力專車,截至2024年年末,伙力專車僅有241輛車輛,通過集團旗下的平臺接受訂單,連滴滴的零頭都不到,最終淪為邊緣業(yè)務(wù);ToB業(yè)務(wù)薄弱:數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)收入占比3.2%,尚未形成護城河。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

打開航班管家App,首頁依然保留著最初的核心功能:航班動態(tài)、值機選座、延誤提醒。這些看似基礎(chǔ)的服務(wù),卻是活力集團安身立命的根本。在細分賽道,活力集團確實做到了“小而美”,但尷尬的是,當(dāng)用戶需要“機票+酒店+用車”的一站式服務(wù)時,第一反應(yīng)仍是打開攜程或飛豬。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

中國在線旅游市場已進入寡頭時代,攜程、同程、飛豬合計占據(jù)超88%份額?;盍瘓F若想突圍,必須找到巨頭看不上的“縫隙市場”。197億用戶看似龐大,但相比之下,同程旅行靠微信入口實現(xiàn)低獲客成本,攜程憑借高端商旅鎖定高凈值人群。活力集團既缺流量入口,又缺差異化服務(wù),用戶增長恐將放緩。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

黑貓投訴平臺上,高鐵管家累計投訴5969條,航班管家2404條,集中在“默認勾選增值服務(wù)”“退款緩慢”等問題。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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更何況,當(dāng) 12306 推出官方候補購票、攜程靠低價補貼搶占市場,活力集團的“服務(wù)溢價”正在失去吸引力。在巨頭壟斷的出行市場,與其做“小而全”的跟隨者,不如做“專而精”的破局者。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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對于成立16年的活力集團而言,IPO或許是一場不得不打的生存之戰(zhàn)。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

這家以“航班管家”“高鐵管家”為核心的綜合出行平臺,2017年新三板掛牌、2019年轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板、2021年放棄A股轉(zhuǎn)道港股后,第三次向資本市場發(fā)起沖擊,去年10月首次于港交所遞交招股書,滿六個月后失效,直至近日更新招股書,才迎來新進展。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

在此看來,與其說是主動選擇,不如說是多重壓力下的被動突圍。累計虧損超8億元、市場份額僅1.4%、用戶增長停滯的困境,正將這家公司推向必須依賴外部輸血的臨界點。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

從財務(wù)數(shù)據(jù)看,活力集團的“復(fù)蘇”始終伴隨隱憂。2024年雖勉強盈利5115萬元,但實為“技術(shù)性扭虧”。砍掉37%研發(fā)投入、壓縮用戶補貼后,毛利率勉強撐到53.5%,代價是數(shù)字化服務(wù)收入暴跌至3.2%,用戶獲取成本卻逆勢飆升21%,陷入“越省越難增長”的惡性循環(huán),累計虧損問題仍未實質(zhì)性緩解。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

更致命的是,其收入結(jié)構(gòu)高度依賴機票、火車票傭金,旅行服務(wù)占比85.2%。而這一核心業(yè)務(wù)正面臨雙重擠壓,一方面,攜程、同程等巨頭以絕對市場份額壟斷流量入口,另一方面,12306推出“候補購票”功能、航旅縱橫接入美團生態(tài),直接削弱了“加速包”等增值服務(wù)的生存空間。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

當(dāng)行業(yè)從信息差盈利轉(zhuǎn)向生態(tài)閉環(huán)競爭時,活力集團既缺乏美團的生活服務(wù)場景,又無攜程的高端商旅壁壘,若不借助IPO融資補足技術(shù)短板、拓展新業(yè)務(wù),恐將淪為巨頭生態(tài)中的邊緣角色。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

更深層的焦慮,來自資本層面的倒逼?;盍瘓F自成立以來,已完成7輪融資,但早期投資人如紅杉、經(jīng)緯等已陸續(xù)退出,資本市場對此反應(yīng)尤為謹慎,2024年最新一輪融資投后估值僅20.87億元,較三年前縮水36%。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

資本耐心逐漸耗盡的壓力下,上市成為安撫股東、維持估值的關(guān)鍵路徑。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

另外,其國際化戰(zhàn)略尚處試探階段,而數(shù)據(jù)授權(quán)協(xié)議一年一簽的脆弱性,讓公司隨時面臨航班動態(tài)信息斷供的風(fēng)險。若此時不登陸港股,后續(xù)融資可能面臨更大折價壓力。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

就在前幾天,港交所推出的“科企專線”,允許特專科技公司以保密形式提交申請,并簡化不同投票權(quán)架構(gòu)的審核流程,活力集團剛好符合其定義。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

更關(guān)鍵的是,其創(chuàng)始人王江通過 Non Human Limited和Travel Around Holdings 持有32.78%股權(quán),若能借助 “科企專線” 實現(xiàn)同股不同權(quán),可在融資后保持對公司的絕對控制。這種政策紅利的窗口期稍縱即逝,促使公司在招股書失效次日,便馬不停蹄地重啟上市進程。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

盡管其以1.4%的市場份額和6.47億元年收入,證明了自己的韌性,但若無法突破收入單一性、提升技術(shù)護城河,這場資本化征程或?qū)⒅共接凇肮ぞ咝推脚_”的最后倔強。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

活力集團的IPO不是終點,而是一場與時間賽跑的生存游戲。它需要在資本加持下,快速補齊短板,否則“第二”的位置隨時可能被取代。eY9即熱新聞——關(guān)注每天科技社會生活新變化gihot.com

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