極氪擬從美股退市，中概股回流潮正在開啟。
5月7日，吉利汽車控股有限公司宣布計劃收購極氪智能科技有限公司已發(fā)行的全部股份，目前吉利汽車持有極氪約65.7%的股份。若交易完成，極氪將與吉利汽車完全合并，實現(xiàn)私有化并從紐約證券交易所退市。而這距離極氪汽車正式上市還不到一年時間。
當天，中國證監(jiān)會主席吳清在國新辦發(fā)布會上表示，加強雙多邊的跨境監(jiān)管合作，塑造穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的監(jiān)管環(huán)境，維護企業(yè)在境外市場的正當利益，支持優(yōu)質(zhì)中概股回歸內(nèi)地和香港市場。
中概股回流潮或已開啟
在中美關(guān)稅摩擦背景下，極氪的私有化以及從美股退市的計劃，成為市場熱議中概股回流的“第一股”。
根據(jù)公告，吉利汽車建議購買價為每股極氪股份2.5美元或每股美國存托股票25.66美元，較最后交易日美國存托股票于紐交所的收市交易價溢價約13.6%，較截至最后交易日止最后30個交易日期間美國存托股票于紐交所的成交量加權(quán)平均價格溢價20%。私有化資金來源包括吉利汽車擬發(fā)行新股、現(xiàn)金儲備及債務(wù)融資。
事實上，在2020-2022年，中概股ADR潛在退市風(fēng)險也曾引發(fā)全球投資者關(guān)注。這場退市風(fēng)波結(jié)束后，部分中概股為了規(guī)避風(fēng)險，開始啟動從美股退市或回歸香港上市。
2025年2月，特朗普發(fā)布《美國投資優(yōu)先備忘錄》，提到可能限制美國資金對中國企業(yè)的投資，并重提《外國公司問責法案》。同時貝森特在4月公開表示，不排除推動中概股退市的可能性。
目前，美國全部中概股可以分為三類，分別是在港交所雙重上市、在港交所二次上市、未在港交所上市。阿里巴巴、網(wǎng)易、京東等頭部中概股，大多已在香港二次上市或雙重主要上市，僅在美股市場上市的只有拼多多、亞瑪芬體育、富途控股、滿幫、唯品會等少數(shù)公司，其中一些公司也正在籌劃赴港上市。
業(yè)內(nèi)人士分析：由于不少中概股已實現(xiàn)在中國香港的雙重上市，中概股“除牌”風(fēng)險預(yù)計影響較小。
天風(fēng)證券研報顯示，對于未在港交所上市的中概股，未來香港仍將成為回流首要目標。經(jīng)過篩選，大致符合回流標準中概股接近30只，可帶來約 1%的日均交易額增長。
“以過去三年各類股票的日均交易額進行測算，若雙重/二次上市中概股在美交易量全部回流，則可為港股市場帶來約 396.32 億港幣的日均交易額，約占港股整體日均交易額的 37.2%；若全部美股中概全部回流，則帶來的交易額占港股整體日均交易額56.2% 。”天風(fēng)證券分析師表示。
據(jù)高盛測算，當前符合回流香港條件的27家中概股總市值為1.4萬億港元，覆蓋電商、金融科技、生物醫(yī)藥等多個領(lǐng)域，其中市值最大的6家公司為：拼多多(PDD.US)、滿幫(YMM.US)、富途(FUTU.US)、傳奇生物(LEGN.US)、唯品會(VIPS.US)和極氪。
港股積極承接
目前來看，香港在制度設(shè)計上已做好充分準備。港交所不斷優(yōu)化上市制度，放寬雙重主要上市和第二上市的門檻。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜舉例，第二上市的市值要求從“400億港元或100億港元+年收入10億港元”降至“30億港元（上市滿5年）或100億港元（上市滿2年）”，這使得更多傳統(tǒng)行業(yè)和中小型公司能夠符合條件。
此外，港交所還簡化審批流程，改善市場結(jié)構(gòu)，進一步提升市場效率。
5月6日，香港證監(jiān)會與香港交易所發(fā)出聯(lián)合公告，宣布正式推出“科企專線”，以進一步便利特專科技公司及生物科技公司申請上市，并允許這些公司選擇以保密形式提交上市申請。
4月中旬，香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波指出，已指示香港證監(jiān)會和香港交易所做好準備，若在海外上市的中概股希望回流，必須讓香港成為它們首選的上市地。
港股市場以機構(gòu)投資者為主，投資者偏好較為成熟和理性。“對于中概股而言，具有獨特競爭優(yōu)勢、良好業(yè)績和成長潛力的企業(yè)更容易獲得認可。例如，科技、互聯(lián)網(wǎng)和生物醫(yī)藥等行業(yè)的中概股，由于其創(chuàng)新性和高成長性，更符合港股投資者的偏好。”柏文喜補充道。
短期看，港股在資金、市場規(guī)模等方面存在一定局限。業(yè)內(nèi)人士認為，對中小型中概股的承接問題不大，但對于一些巨無霸企業(yè)回港，可能會出現(xiàn)交易活躍度不夠、股價被壓等問題，需要一定時間來逐步消化和適應(yīng)。
另外，也有業(yè)內(nèi)人士顧慮：中概股回流可帶來的交易額，有望進一步提升港股交易活躍度，但也需注意流動性壓力。
柏文喜分析：從資金層面來看，港股市場的流動性壓力總體可控。2025年以來，港股日均交易額超過2404億港元，遠超2024年的1319億港元。南向資金持續(xù)流入，同時，港交所還通過做市商制度和衍生品創(chuàng)新（如中概股期權(quán)期貨）提升市場深度。這些因素共同為中概股回流提供了資金支持。
轉(zhuǎn)道港股，哪些企業(yè)更容易獲得認可？
首先是科技與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。“這類企業(yè)通常具有高增長潛力和創(chuàng)新能力，符合港股投資者對科技股的偏好。例如，阿里巴巴、美團等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的回歸，不僅提升了港股市場的科技含量，也吸引了大量資金。”柏文喜告訴筆者。
其次是生物醫(yī)藥企業(yè)，這類企業(yè)通常具有較高的技術(shù)壁壘和長期增長潛力。港交所允許尚未盈利的生物科技公司上市，這一制度創(chuàng)新為生物醫(yī)藥企業(yè)提供了更多機會。
此外，消費與新經(jīng)濟企業(yè)值得關(guān)注，像蜜雪冰城等消費品牌在港股市場表現(xiàn)良好。業(yè)內(nèi)人士認為，尤其是具有品牌優(yōu)勢和市場份額的企業(yè)，更容易獲得投資者青睞。
新經(jīng)濟企業(yè)同樣值得關(guān)注。港股市場近年來向新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，這些企業(yè)通常具有較高的成長潛力和創(chuàng)新能力，符合港股市場的發(fā)展方向，能夠吸引大量追求高回報的投資者。比如，早年小鵬汽車（HK09868）回歸港股采用“雙重主要上市”方式，擴大股東基礎(chǔ)，引入內(nèi)地投資者。嗶哩嗶哩（HK09626）、蔚來（HK09866）等新經(jīng)濟企業(yè)回歸港股后，也受到了市場的關(guān)注和認可。
“投資者關(guān)注那些具有真實盈利、業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的企業(yè)，這類企業(yè)更具抗風(fēng)險能力，投資價值相對更穩(wěn)定，而對于那些長期虧損且仍在大量燒錢的企業(yè)，一般比較謹慎，這類企業(yè)往往持續(xù)虧損導(dǎo)致股價大幅下跌，容易造成投資損失。”上述人士補充道。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜孫騁，編輯｜劉洋雪）
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