來源：圖蟲
2025年開年以來，黃金市場延續(xù)過去2年上漲的態(tài)勢，金價(jià)不斷攀升，但4月開始金價(jià)則坐上了“過山車”。
4月中上旬，金價(jià)先是快速上漲，并不斷創(chuàng)出新高，黃金進(jìn)入無“錨”之地，國內(nèi)部分珠寶首飾品牌掛牌金價(jià)短暫突破了1050元/克。隨后金價(jià)快速回落，5月2日，老鳳祥（600612.SH）、周生生、老廟黃金、菜百等國內(nèi)珠寶首飾品牌掛牌金價(jià)跌破1000元/克，分別報(bào)998元/克、997元/克、992元/克、995元/克，周大福、周六福珠寶、周大生（002867.SZ）等品牌距離距離跌破1000元/克僅一步之遙。
與此同時(shí)，國際金價(jià)與國內(nèi)金價(jià)走勢基本相似，倫敦現(xiàn)貨黃金從年初2644.6美元/盎司漲至4月22日最高3500.12美元/盎司。在金價(jià)刷新了3500美元/盎司的新紀(jì)錄之后，迅速掉頭向下，5月2日，倫敦現(xiàn)貨黃金逼近3200美元/盎司大關(guān)。同時(shí)，有“北方水貝”之稱的天雅珠寶城的金價(jià)也從4月22日最高846元/克降至5月1日790元/克。
5月1日，時(shí)代周報(bào)記者走訪北京西城區(qū)的菜百大廈、西單大悅城、薈聚購物中心以及鴻坤廣場的黃金飾品銷售柜臺發(fā)現(xiàn)，到店購金人數(shù)較今年一季度驟降，部分購物中心柜臺前咨詢購金的消費(fèi)者寥寥，有的黃金飾品零售門店員工在閑聊，還有的門店則對部分員工進(jìn)行簡單業(yè)務(wù)培訓(xùn)。
鴻坤廣場金飾銷售柜臺 時(shí)代周報(bào)/攝
一位券商消費(fèi)行業(yè)分析師對時(shí)代周報(bào)記者表示，金飾是一種特殊的消費(fèi)品，在國內(nèi)黃金消費(fèi)決策過程中，投資價(jià)值方面的考量會略大于消費(fèi)品角度的考量。從黃金的投資屬性考慮，黃金在很多時(shí)候會呈現(xiàn)越漲越買的特征。因此，金價(jià)短期內(nèi)快速回落對黃金飾品并非完全是利好，還有可能在短期內(nèi)引發(fā)觀望情緒。
國元期貨有色分析師范芮對時(shí)代周報(bào)記者表示，本輪黃金走強(qiáng)始于2024年12月20日，滬金與COMEX走勢節(jié)奏高度一致，與宏觀和黃金市場自身的基本面均有一定關(guān)系，中短期內(nèi)金價(jià)以震蕩趨勢為主。
從黃金珠寶銷售企業(yè)的財(cái)報(bào)可以看到，高金價(jià)對黃金零售企業(yè)也造成了較大的壓力。2024年和2025年一季度，菜百股份、老鳳祥以及周大生3家上市珠寶銷售企業(yè)之中，僅菜百股份實(shí)現(xiàn)收入利潤雙增，老鳳祥和周大生都出現(xiàn)不同程度的業(yè)績下滑。
臨柜咨詢金飾消費(fèi)者數(shù)量下降
時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，與去年相比，菜百大廈到店消費(fèi)者數(shù)量較2024年五一假期明顯下降，而西單大悅城、薈聚購物中心以及鴻坤廣場很多品牌門店中，極少有消費(fèi)者到店咨詢。一位在黃金飾品專柜的工作人員告訴時(shí)代周報(bào)記者，“盡管五一假期到店人數(shù)較4月底有所上升，但今年五一假期的客戶到店數(shù)量較2023年和2024年少了很多。”
另一名黃金飾品專柜的工作人員同樣表示，今年4月中下旬，到店咨詢購金的人數(shù)明顯減少，購金客戶也更加關(guān)注小克重和一口價(jià)產(chǎn)品。她認(rèn)為，過往每一輪金價(jià)大漲之后，都會在一定時(shí)間內(nèi)、一定程度上影響客戶決策，但如果金價(jià)后續(xù)相對穩(wěn)定或者繼續(xù)緩慢上漲，有需求的客戶還是會慢慢回歸。
在走訪過程中，時(shí)代周報(bào)記者注意到，很多到店消費(fèi)者以結(jié)婚、人情往來的“剛需”為主，“囤金待漲”心態(tài)的消費(fèi)者越來越少。而投資金柜臺前少人問津，黃金工藝品柜臺前幾乎沒有消費(fèi)者駐足。
五一假期黃金飾品消費(fèi)降溫與今年一季度以及3月的消費(fèi)數(shù)據(jù)形成鮮明對比。國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度限額以上金銀珠寶零售總額為1080億元，同比增長6.9%。其中，2025年3月限額以上金銀珠寶零售總額為325億元，同比增長10.6%。
另據(jù)北京統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年一季度，北京社會消費(fèi)品零售總額為3458.6億元，同比下降3.3%。但金銀珠寶類消費(fèi)（僅統(tǒng)計(jì)限額以上企業(yè)）約為213.2億元，同比增長29.0%。其中，3月表現(xiàn)格外明顯，2025年3月，北京11類限額以上商品的零售總額中，有9類商品出現(xiàn)同比下降，金銀珠寶類增速為28.5%、消費(fèi)額為78.7億元。
在黃金飾品消費(fèi)降溫的背景下，白銀飾品柜臺咨詢量也出現(xiàn)了驟減。相比而言，以往比較冷清的翡翠首飾柜臺前，開始有零星消費(fèi)者到柜臺咨詢。一位翡翠銷售人員對時(shí)代周報(bào)記者坦言，今年臨柜咨詢的數(shù)量確實(shí)有所增加，但成交依然不算高。
金飾銷售企業(yè)普遍承壓
雖然今年以來金銀珠寶零售總額有所增長，但考慮到價(jià)格變動(dòng)因素后，按重量計(jì)算的黃金首飾消費(fèi)量卻在減少。據(jù)中國黃金協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2024年我國黃金消費(fèi)量985.31噸，同比下降9.58%，今年一季度，全國黃金消費(fèi)量290.492噸，同比下降5.96%。去年我國黃金首飾消費(fèi)532.02噸，同比下降24.69%，今年一季度，我國黃金首飾消費(fèi)134.531噸，同比下降26.85%。
在2024年和2025年一季度黃金銷售火熱的環(huán)境中，珠寶銷售企業(yè)業(yè)績普遍承壓。以菜百股份、老鳳祥以及周大生3家上市珠寶銷售企業(yè)為例，僅菜百股份2024年和2025年一季度實(shí)現(xiàn)收入利潤雙增。
2024年，周大生營業(yè)收入為138.9億元，同比下降14.73%，歸母凈利潤為10.1億元，同比下降23.25%，扣非歸母凈利潤為9.88億元，同比下降22.11%。2025年一季度，周大生實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入26.73億元，同比下降47.28%，歸母凈利潤2.52億元，同比下降26.12%，扣非凈利潤2.42億元，同比下降27.97%
周大生方面表示，黃金價(jià)格快速上漲，進(jìn)一步抑制了消費(fèi)者的購買熱情，使得珠寶首飾消費(fèi)市場面臨較大壓力。黃金類產(chǎn)品受金價(jià)高企等因素影響，終端消費(fèi)市場銷量下降明顯，鉆石鑲嵌類首飾消費(fèi)仍處在周期性調(diào)整階段，公司整體營業(yè)收入結(jié)構(gòu)在渠道、品類分布上呈現(xiàn)較大的變化，自營線下及電商渠道收入占比有所上升。
老鳳祥的經(jīng)營狀況同樣不樂觀，2024年該公司營業(yè)收入為567.93億元，同比下降20.50%，歸母凈利潤為19.50億元，同比下降11.95%，扣非歸母凈利潤為18.03億元，同比下降16.34%。2025年一季度，老鳳祥營業(yè)收入為175.21億元，同比下降31.64%，歸母凈利潤為6.13億元，同比下降23.55%，扣非歸母凈利潤為6.44億元，同比下降22.88%。
根據(jù)周大福公布的2025年一季度未經(jīng)審核的主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，周大福第一季度零售值整體下降11.6%，其中內(nèi)地市場下降10.4%，而內(nèi)地市場占集團(tuán)零售值的89.6%。
珠寶企業(yè)中，表現(xiàn)相對較好的是菜百股份。2024年，菜百股份營業(yè)收入為202.33億元，同比增長22.24%，歸母凈利潤為7.19億元，同比增長1.73%，扣非歸母凈利潤為6.84億元，同比增長3.98%。2025年一季度，菜百股份繼續(xù)維持增長勢頭，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入82.22億元，同比增長30.18%，歸母凈利潤3.2億元，同比增長17.32%，扣非凈利潤2.77億元，同比增長9.99%
時(shí)代周報(bào)記者注意到，菜百股份在財(cái)報(bào)中多次提到，菜百股份春節(jié)備貨周期錯(cuò)位，部分備貨前置。
短期金價(jià)存在壓力
范芮表示，12月下旬起美股出現(xiàn)明顯的高位滯漲，且波動(dòng)愈加劇烈，黃金體現(xiàn)出一定避險(xiǎn)情緒。基于對美國二次通脹預(yù)期、美元信任憂慮、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素綜合考慮，全球央行近兩年大舉購入黃金，對黃金價(jià)格的上行起到了強(qiáng)有力支撐。國內(nèi)央行在去年末重啟購金行動(dòng)，市場對于中國以外的其他新興市場國家提高黃金在外匯儲備中的占比仍持較為積極的態(tài)度，也為本輪黃金走強(qiáng)提供了一定推動(dòng)力。
世界黃金協(xié)會發(fā)布的2025年第一季度《全球黃金需求趨勢報(bào)告》顯示，2025年一季度，全球央行凈購金244噸，同比減少21%，但仍與過去三年的季度平均水平持平，表明購金態(tài)勢依舊強(qiáng)勁。中國人民銀行一季度每月均公布購金，總計(jì)增持12.8噸，中國官方黃金儲備目前達(dá)2292噸，占外匯儲備總額的6.5%，創(chuàng)歷史新高。
根據(jù)美國公布的3月PCE數(shù)據(jù)，核心PCE物價(jià)指數(shù)年率錄得2.6%，創(chuàng)2024年6月以來新低，符合預(yù)期。美國3月核心PCE物價(jià)指數(shù)月率錄得0%，創(chuàng)2020年4月以來新低，低于預(yù)期的0.1%。芝商所追蹤押注貨幣政策決策的衍生品合約的FedWatch工具顯示，5月會議中降息的幾率僅為9%。
博時(shí)黃金ETF基金（159937）基金經(jīng)理王祥對時(shí)代周報(bào)記者分析，預(yù)期在接下來的一段時(shí)間內(nèi)，市場整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好或有繼續(xù)回暖的可能，黃金則有望繼續(xù)消化前期過于激進(jìn)的短期表現(xiàn)。不過，中長期角度來看，黃金的宏觀邏輯并未發(fā)生變化，短期更多是超漲后的自然調(diào)整。后續(xù)美國企業(yè)債到期高峰與債務(wù)上限解除后，發(fā)債壓力的釋放都可能引發(fā)金融市場的再次動(dòng)蕩，黃金的整體對沖功能凸顯。
二季度以來，關(guān)于到期美債的討論不斷，今年4月到6月，美債到期量約每月2萬億美元，且以短債為主。從凈發(fā)債規(guī)模來看，國債凈發(fā)行壓力或隨赤字規(guī)模上升，減稅法案或?qū)е鲁嘧诌M(jìn)一步擴(kuò)大。若以參議院版本計(jì)算，減稅通過后，未來十年赤字增量將由原先的2.8萬億擴(kuò)大至5.8萬億。
展望2025年，范芮認(rèn)為，上半年金價(jià)將以震蕩運(yùn)行，節(jié)奏變換或加快，但缺乏明確趨勢性。美元有望持續(xù)對通脹憂慮進(jìn)行定價(jià)，長期向上修復(fù)之路已經(jīng)穩(wěn)步行進(jìn)。美國大選帶來的遠(yuǎn)期通脹預(yù)期有望在2025年發(fā)酵，本輪寬松貨幣政策周期的實(shí)際降息力度存諸多疑慮。金融屬性對黃金難言利多，但黃金抗通脹以及避險(xiǎn)屬性將有望在上半年持續(xù)體現(xiàn)。全年珠寶首飾需求有望進(jìn)一步收縮，伴隨金價(jià)走高，全球央行整體購金規(guī)模恐將失速，金價(jià)支撐將有所削弱。
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