上周，華爾街交易員遭遇了自2023年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮周期達(dá)到頂峰以來最嚴(yán)重的跨資產(chǎn)損失。這要?dú)w咎于特朗普政府的關(guān)稅、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示增長放緩、正在復(fù)蘇的海外市場以及其他一系列因素。
隨著經(jīng)紀(jì)賬戶余額縮水，多頭正希望美國市場能扭轉(zhuǎn)局面。但同時(shí)，警惕地注視著這場動(dòng)蕩的，還有一小部分市場觀察人士，他們正擔(dān)心于這場動(dòng)蕩對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響……
問題的核心在于，近年來不少美國人全靠炒股賺來的財(cái)富撐滿了錢包——這種靠投資回報(bào)堆出來的繁榮，成為了人們消費(fèi)支出的底氣。美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)顯示，去年股票資產(chǎn)占美國家庭金融資產(chǎn)的64%，創(chuàng)下了歷史新高。其中大部分由高消費(fèi)群體持有。
這種被稱為“財(cái)富效應(yīng)”的現(xiàn)象意味著，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)，投資者會(huì)傾向于增加開支；而當(dāng)市場承壓時(shí)則相反。盡管當(dāng)前股市等資產(chǎn)損失的規(guī)模尚不足以引發(fā)恐慌，但暴跌的速度依然提醒人們：如果市場持續(xù)崩盤，其本身就可能足以引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)！
“股票市場擅長預(yù)測未來，因?yàn)樗軇?chuàng)造未來，我們懷疑當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張能否承受超過12-15%的股市回調(diào)。”擁有三十年華爾街經(jīng)驗(yàn)的Leuthold Group首席投資官Doug Ramsey表示。他管理的核心投資基金今年跑贏了標(biāo)普500指數(shù)。
穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪(Mark Zandi)指出，在當(dāng)今由前10%富裕家庭(他們貢獻(xiàn)了近半數(shù)消費(fèi)支出，共持有約23萬億美元股票資產(chǎn))主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)周期中，財(cái)富縮水的威脅是真實(shí)存在的。他估計(jì)市場上每減少1美元凈資產(chǎn)，最終便會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)支出下降2美分。
上述數(shù)字顯然令人擔(dān)憂——就在消費(fèi)支出放緩、住房和勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)顯露疲態(tài)之際，美股最近幾周已蒸發(fā)了3.7萬億美元的市值。
贊迪表示，“股市波動(dòng)與消費(fèi)支出及經(jīng)濟(jì)實(shí)力存在緊密聯(lián)系，如果股市像以往調(diào)整時(shí)那樣快速反彈，自然無傷大雅。但若持續(xù)低迷，最終將抑制消費(fèi)并拖累經(jīng)濟(jì)。”
“財(cái)富絞肉機(jī)”恐觸發(fā)經(jīng)濟(jì)核爆？
值得一提的是，雖然標(biāo)普500指數(shù)上周五小幅上漲，尚未達(dá)到Ramsey所說的令人擔(dān)憂的門檻(12%-15%)——目前美股約從高位下跌了6%，但過去幾個(gè)月市場平靜的上升趨勢顯然已被打破。同時(shí)，公司債、外匯市場等的波動(dòng)性也開始激增。
這引發(fā)了市場壓力是否會(huì)影響資產(chǎn)持有者消費(fèi)開支的擔(dān)憂，同時(shí)也為已受關(guān)稅政策不確定性困擾的美國經(jīng)濟(jì)前景，增添了新的變數(shù)。
行情數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)在上周創(chuàng)下了2025年以來最差單周表現(xiàn)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)一度跌入了10%回調(diào)區(qū)間。追蹤股票、國債和公司債的主要ETF平均下跌了2%，華爾街可以說遭遇了2023年10月以來最嚴(yán)重的跨資產(chǎn)拋售。
股市的暴跌尤其令人不安。自2022年以來，在人工智能熱潮推動(dòng)的科技股引領(lǐng)下，美國家庭凈資產(chǎn)的增長幾乎完全依賴股票持倉。
Gavekal Research分析師Kaixian Tan編制的數(shù)據(jù)顯示，若剔除股票因素，同期美國家庭凈資產(chǎn)僅基本持平。他警告稱，在住房價(jià)格高企的情況下，股市下跌可能迫使美國人增加儲(chǔ)蓄。
“我對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長其實(shí)并不太擔(dān)心，”Tan表示，“但擔(dān)心美股估值過高，以及美國以外的‘更好的敘事’可能導(dǎo)致美股與美元遭遇雙殺。若這種情況發(fā)生，最終可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩。”
另一個(gè)需要考慮的變量是：投機(jī)性市場的痛苦已不容忽視。今年某些所謂的山寨幣和特斯拉等個(gè)股杠桿ETF的跌幅超過了50%。而這些通常是受年輕散戶青睞的高風(fēng)險(xiǎn)交易。
“對(duì)晚入場的投資者來說，他們經(jīng)歷的不僅是挫折，而是一場金融創(chuàng)傷，”研究機(jī)構(gòu)Financial Insyghts總裁Peter Atwater指出。
研究顯示，盡管加密貨幣市場(峰值時(shí)名義價(jià)值3.7萬億美元)相比債券和股票市場規(guī)模微小，但這類高波動(dòng)產(chǎn)品卻往往特別受高消費(fèi)群體的青睞。根據(jù)去年的一項(xiàng)研究，加利福尼亞州和內(nèi)華達(dá)州的房地產(chǎn)市場尤其如此。研究人員發(fā)現(xiàn)，一美元未兌現(xiàn)的加密貨幣賬面收益會(huì)導(dǎo)致其持有者的支出增加9美分。
目前，為數(shù)不多的好消息是，人們對(duì)GDP共識(shí)預(yù)測仍指向經(jīng)濟(jì)持續(xù)正增長，盡管預(yù)期已整體有所下調(diào)。
Yardeni Research創(chuàng)始人、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ed Yardeni認(rèn)為，當(dāng)前市場波動(dòng)還遠(yuǎn)不足以影響美國GDP，只有當(dāng)標(biāo)普500跌幅接近20%時(shí)才會(huì)令人擔(dān)憂。根據(jù)業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，在過去的15個(gè)周期中，11次出現(xiàn)類似跌幅時(shí)都伴隨或預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退。
“股票熊市和房價(jià)大跌可能導(dǎo)致消費(fèi)者和企業(yè)縮減開支，”Yardeni寫道，“但這通常只發(fā)生在衰退期，而我們認(rèn)為當(dāng)前出現(xiàn)衰退的可能性還很低。”
來源：財(cái)聯(lián)社
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